第7章 二月：資本煉金術 (1)
2月1日投資別人的生意我的80%～90%的精力都放在基金會工作上。每天我都保持與我的辦公室聯係，但是我不會再作任何決定。我手下有一個小組負責這方麵的工作……現在我發現賺錢要比花錢容易多了。
其實，我覺得自己並不是一名真正的生意人，我隻是一名評論家。你可以把我稱為世界上薪水最高的評論家。
——摘自1992年12月3日索羅斯接受英國電視台采訪的談話
背景分析
索羅斯在1992年9月的英鎊交易中大獲全勝後，吸引了公眾的關注，成為投資界的傳奇，各界急切地希望能夠了解他的投資風格和操作手段。為了打消新聞媒體對他個人的好奇和窮追不舍，他邀請一些記者一起坐飛機到東歐共度了一段時間，但是類似探秘的行程依然沒有給予大家答案。索羅斯認為自己隻是在判斷別人生意是否值得投資。賺錢投資的過程並不複雜，它應該是使人愉快的，而不是讓人痛苦或提心吊膽、睡不著覺的，否則賺錢有什麽意義呢？行動指南
好的投資者，一定要會在別人身上投資，通過別人為自己創造價值。2月2日造反有理我首先是個遵守規則的人。但是當規則不能保護我時，我就要推翻這個規則，重建一個新的、好的規則。
——摘自2009年6月12日索羅斯在京城桂公府私人宴會上的談話
背景分析
2009年6月12日晚，在誕生過慈禧和隆裕兩位皇太後的宅第——北京桂公府，全球“金融界第一殺手”索羅斯和中國傳媒、金融、文化業界的幾位朋友進行了一場私人聚會形式的“桂府夜宴”。雖說是私人宴會，卻吸引了投資界、新聞界的極大關注。
在宴會中，索羅斯分享了自己關於金融市場和投資戰略方麵的經驗。索羅斯知道金融市場沒有道德，更沒有理性，隻有規則。而投資也是一種遊戲，它的規則並不是完全不能改變。索羅斯喜歡在完全熟悉原來的投資規則之後，去更改投資的遊戲規則。“我今天說的話可能明天就會被推翻。”對此索羅斯的解釋是：“我特別注意遊戲規則的改變，不隻是在遊戲規則裏打轉，而是了解新的遊戲規則何時出現，並且要在眾人察覺之前。”行動指南
市場中隻有變數，沒有定數，與其聽你的擺布，不如照我的規矩做。2月3日99%和1%的意義數據本身是沒有意義的，因為投在財政證券上的1億美元，與投在為期30年的有價證券上的1億美元，具有不同的風險因素。我們可以試著把事情弄簡單點。在我們手中並沒有一套度量風險的實用或科學的方法。那些置身於各種派生行當中的人們通常都有微妙精細的風險考慮。我們都是門外漢，我們都還生活在石器時代。想一想還真是如此。
理由很簡單，因為我們根本就不相信這些衡量投資風險的計算方法，它們通常是構築在市場充足理論這一假說的基礎之上，而這一理論本身與我的不完全理解論和反身性理論衝突，我認為在99%的時間裏，這些方法能夠大行其道。然而，在剩下的1％的時間裏卻會失敗。我就是更為關注那1％的時間的人。
——摘自索羅斯和摩根士丹利投資專家拜倫·韋恩的訪談
背景分析
這個世界，已經變得越來越不可測。索羅斯認為，雖然99％的時間，世界都在依照常理運作，但當1％的意外發生時，其衝擊將遠超過99％的影響。在過去50年裏，每逢亂世，便是索羅斯出擊的時刻。他主導的量子基金曾經創下累計10年高達3365％報酬率的紀錄。“我隻對那出現變動的1％市場感興趣。”索羅斯因為所取得的這些成就，被《機構投資人》雜誌封為“全球最傑出的基金經理人”。
大概可以這麽說，在全球各地的主要金融市場上，幾乎找不到索羅斯的缺席記錄。他有時玩股票，有時買債券，有時做多，有時放空。“沒有固定操作原則，隨市場情況而定”是量子基金的操作風格，索羅斯不依賴任何運用在股市上的分析工具，隻當做參考。市場總是不斷變化，工具的分析結果可能今天是對的，但明日或許就錯了。索羅斯總是在不斷搜索出現1％價值偏差的市場機會。行動指南
用99%的努力，搶抓1%的機遇，創造100%的價值，但同時也要謹慎，別讓1%的疏忽毀了99%的努力。2月4日堅持自己的觀點對金融市場的主流解釋——有效市場假說——因為2008年的金融危機，遭到了很大的質疑。當前的金融危機不是由某些外部因素——像石油卡特爾的形成或解散——引起的，而是由金融係統自身所導致的。這證實了金融市場趨於均衡，背離是由外部衝擊所引起的觀點是一個謊言。但是，我主張的市場運行替代選擇理論——反身性理論——還沒有取得應有的地位，它甚至沒有得到經濟學界的認真考慮。
當我問為什麽會這樣的時候，得到了各種各樣的回答。有一個回答說，我的反身性理論隻是陳述了顯而易見的東西，即市場價格反映了市場參與者的偏好。這顯然是對我的理論的誤解，我的理論認為，金融市場的定價錯誤在具體的情形和方式中，能夠影響市場價格應該反映的基本麵。有些其他專家說，我的泡沫理論已經包含在現存的模型之中了。
那些最讚同我的觀點的人向我解釋說，我的理論之所以沒有得到更多的關注，是因為它不能被形式化和模型化。但是，這正是我試圖表達的觀點：反身性引起不能量化的不確定性和不能計算的可能性。在一個世紀之前，富蘭克·奈特（FrankKnight）在《風險，不確定性和利潤》中表達了同樣的觀點，約翰·梅納德·凱恩斯（JohnMaynardKeynes）也承認了它。
——摘自2009年4月8日《南方周末》刊發的《反思2008的崩潰風潮》
背景分析
任何一個有經驗的投資者對索羅斯的反身性理論都不會陌生，但將這種反身性理論轉變成自身的投資指南或策略卻並非易事。索羅斯一直堅信“有效市場理論”是錯誤的，在摒棄單純以數學模型為基礎的證券分析方法後，他認為，有時候市場可以反映價格，但有時卻並非如此。“金融市場上的價格總是扭曲現實。”
在《金融煉金術》一書中，索羅斯詳細地闡述了反身性理論，但這本讓他耗盡心血的書卻著實晦澀難懂。盡管書名很迷人，最初卻沒有太多銷路，頗為尷尬的索羅斯將這種狀況歸結為“沒有幾個人弄得懂我正在試圖說些什麽”。
為了自己的“投資哲學”，索羅斯不懈地堅持，確保反身性理論最終會得到人們的嚴肅對待。其實，索羅斯心裏明白，反身性理論無法保證預測金融繁榮與衰退規律的具體演化過程，而這也製約了反身性理論被世人廣泛地接受，畢竟一個抽象的理論要讓人信服並不是件容易的事。然而，索羅斯在金融市場馳騁多年而無往不勝，這樣的成功終究具有巨大的說服力。原來在倉庫裏積滿灰塵的《金融煉金術》，一夜之間成為了暢銷書。行動指南
任何一個成功的投資者在入市之前都有一個屬於自己的觀點。不要回避對立麵的相反意見，它可能對你有益，對自己的觀點缺乏信心的人才會回避對立意見，而傾向於保守。2月5日在比較中勝出顯然，適應性市場假說和反身性理論有很緊密的聯係。我對此非常著迷，並希望它可以為反身性模型化提供方法——這似乎是阻礙我的概念框架被認真對待的主要障礙。然而，我也對此感到害怕，我擔心我的觀點在被模型化的過程中被曲解。下麵讓我努力闡明我的擔憂吧。
我的世界觀的中心觀點是，人類事務——由有思想的參與者參與的事件——和自然現象有根本不同的結構。自然現象是在沒有任何人類思想幹預的情況下呈現出來的，在其因果鏈中，一組事實緊接著另一組事實；然而，在人類事務中就並非如此了。在人類事務中，因果鏈並沒有將一組事實導向另一組事實，而是在一個雙向的反身回饋環中，將現實情形和參與者的思想連接起來。
既然參與者的觀點和事情的實際情況之間總是存在分歧，反身性就在事件的進程中引入了在自然現象中缺乏的某些不確定性。我擔心這個觀點會在適應性市場假說中失去方向，因為進化係統理論沒有對人類和自然現象進行區分。適應性市場假說涉及的是種群的進化，不管它們是由微生物還是由市場參與者組成的。
——摘自2009年4月8日《南方周末》刊發的《反思2008的崩潰風潮》
背景分析
多年來，索羅斯對國際經濟局勢的情況，從沒有停止過觀察和反思，他撰寫的文章的論點突出且論證細致。他認為美國次貸引發的金融危機，足以讓有效市場假說以及整套基於模型對金融進行分析的理論進行徹底反思。而麻省理工學院華裔金融學教授羅聞全利用神經科學、進化論和計量經濟學等方法，提出了“適應性市場假說”理論，嚐試在金融模型中引入“競爭、適應和自然選擇”的進化論原理。根據該理論，心理曆史學工作者在獲取大量人類的情感傾向數據後，能夠依據已經了解的情況預測未來。