第17章 四月：投機泡沫的信徒 (2)
由於各種原因，“賣空”交易仍然是我國股票市場所禁止的行為。美國是最早出現賣空交易的國家之一，所謂“空”即交易者想要參與市場交易，手上卻沒有對價物，隻能靠借，如果想買就借錢，想賣就借股票。但別人不會白給，借的時候必須要有抵押品，償還時借什麽就要還什麽：借錢還錢、借股票還股票，且數量相等。“買空”、“賣空”交易就是對市場趨勢的判斷，買入是認為它會漲，賣出是認為會跌。
索羅斯是一個優秀的趨勢投資者，他分析宏觀，然後從宏觀經濟來判斷哪個行業表現最好，再在這個行業買一堆，過一段時間覺得賺了錢，就拋出去。索羅斯跟巴菲特最大的不同是，巴菲特是尋找確定性，喜歡做上漲趨勢的追隨者，而索羅斯尋找不確定性，並且從不確定性中贏利。當他發現經濟漏洞時，更多是個下跌趨勢的製造者。
我們熟知的例子是，在1992年9月16日的黑色星期三，索羅斯放空100億英鎊引發市場跟風賣空，最終英格蘭銀行隻能被迫退出歐洲外匯機製並且導致了英鎊貶值，索羅斯卻因此獲得約10億美元利潤。但長久以來，賣空被認為是不道德的。1997年的亞洲金融危機，索羅斯賣空泰銖引發泰國金融動蕩，被泰國稱為“一個吸取人民鮮血的經濟戰犯”。
賣空機製並非隻是擾亂市場，一些著名的投資者即便自己本身不做空頭，也認為賣空非常重要。巴菲特認為，空頭是對華爾街牛市思想的一種平衡。賣空力量的存在有助於擠壓市場上的泡沫，改變高估股價的現象，同時賣空者在發現審計漏洞以及其他公司問題方麵具有重要作用。行動指南
投資就有風險，隻有承擔風險、控製風險，才能夠博取收益。市場中總有地方存在著熊市，我們的任務就是發現並利用它。4月8日冷卻些才樂觀對中國我是保持非常謹慎的態度。如果中國經濟冷卻一些，我才可能變得再次樂觀。
——摘自2010年2月4日索羅斯在香港接受《新世紀》周刊專訪的談話
背景分析
次貸危機後，索羅斯頻繁透露看好中國的口風，並公開宣稱“我對投資中國比投資其他國家更感興趣”。時過境遷，對中國經濟未來的發展非常看好的索羅斯不再無保留地樂觀，轉而持謹慎態度。他認為，經濟過熱、通貨膨脹等現象正在中國發生，新增貸款的高幅增長在未來某一時間注定會產生壞賬。索羅斯看空中國的理由，就是“中國銀行業放貸過度”，瘋狂的信貸催生了信貸泡沫與房地產泡沫。
發放貸款數量過於龐大，使得房地產價格瘋狂上漲，這是中國經濟的軟肋。但是貨幣與資本市場瞬息萬變，多空轉變極為容易，“隻有瘋子才會做空擁有24萬億美元儲備的國家”，這點索羅斯顯然最清楚，他也不會被自己說過的一兩句話所左右。當然，如果中國宏觀調控對通脹不加遏製，索羅斯看空中國的理由就會長期存在。行動指南
一個人必須清楚地認識到自己的目標和能力，然後才有可能正確地界定自身的行動方式。4月9日看到泡沫反而買入我們仍然需要監管，因為市場存在潛在的不穩定性，我們不能指望個體參與者維持它的穩定，因為個體參與者追求的是自己的好處。我管理對衝基金時，看到泡沫反而會買入，而這會使泡沫擴大。但我的買入決定是理性的。導致市場整體泡沫的原因不是所謂“非理性繁榮”（irrationalexuberance），而是市場參與者追求利潤的理性決定的。這就意味著，市場存在固有的不穩定性。單個個體的理性決定疊加在一起，產生了破壞性的結果。
——2010年8月索羅斯在紐約接受《財經》記者劉波專訪時如是說
背景分析
2010年1月索羅斯在瑞士達沃斯出席世界經濟論壇年會時警告說，全球各地利率都處於極低水平，這為資產泡沫的壯大創造了有利條件。他表示這些泡沫正在形成，而終極資產泡沫就是黃金。盡管索羅斯警告金市是“終極泡沫”，但他卻仍加倍壓注黃金。
在索羅斯眼中，泡沫是市場的本質，沒有泡沫就沒有市場。但在泡沫破滅之前，盲目跟風的投資者不會知道這是泡沫，在這種情況下往往容易發生不理性的“羊群”行為。其實，投資泡沫並不是那麽可怕。運用價值投資理論，挖掘下一個潛在泡沫並及早進入，當資產泡沫高漲時退出，就能獲得可觀的投資回報。
市場泡沫並不是因為投資產生的，而是在追逐差價利益的投機過程中產生的。在泡沫形成之初進入市場是“理性的”。因為投資是一個長期行為，如果目光短淺地看待泡沫，隻會增加對投資的恐懼，而失去在“非理性繁榮”環境下的獲利機會。當然，如果你沒有承擔風險的能力，遠離泡沫是最好的選擇。行動指南
泡沫是市場經濟的一種病態，但也是一種常態，因為所有的人都希望市場漲而不是跌，所以投資泡沫同樣能賺到錢。作投資決策時，確定賣點比確定買點重要。4月10日按市場規律行事能否左右市場行情這個問題我不好回答，但我一次都沒有脫離過市場規律行事。
——摘自2009年《經濟參考報》的刊文《索羅斯：金融業成為一個暴利產業》
背景分析
索羅斯幾乎擁有資本領域裏最多的頭銜。有人說他是“金融奇才”、“金錢魔術師”、“資本的舵手”、“最偉大的慈善家”，無數投資者對他唯馬首是瞻；也有人說他是“金融大鱷”、“金融殺手”、“魔鬼似的流氓”、“該死的貨幣賭徒”，馬來西亞前總理馬哈蒂爾就曾經公開指責他如江洋大盜般竊取了馬來西亞人民的財富。
華爾街信奉的是規則而不是道德。索羅斯很清楚動蕩、混亂的金融市場中，投資者的偏見會導致市場跟風行為。索羅斯最有影響力的投資家身份，使得他的行為一定程度上甚至影響了市場走勢，“他投資黃金，所以大家都認為應該投資黃金，於是黃金價格上漲；他質疑德國馬克的價值，於是馬克匯價下跌；他投資倫敦的房地產，那裏房產價格頹勢在一夜之間得以扭轉”。
索羅斯的影響力，絕不隻在金融領域和資本市場，在非營利、非政府領域，他的多重身份甚至讓他的浸透力更強。行動指南
正確的做事方法就是按客觀規律辦事，養成按規則行事的習慣。即使做不成索羅斯，也不要輕信權威意見。4月11日高明的危機防範我被人們廣泛但有些誇張地稱為金融界的宗師。但是我的關於政治和安全的觀點卻很少被人們認識。實際上，我僅僅是眾多金融實踐家之一，隻有在有目的地、有組織地進行危機防範方麵，我才幾乎是獨一無二的。
——摘自《開放社會：改革全球資本主義》，喬治·索羅斯著，商務印書館2010年出版
背景分析
當有人問“你的風險承受力如何”時，實際上他是在問：“你願意承受多大的損失？”失敗的投資者往往認為隻有冒險才能賺錢，但成功的投資者卻始終把防範風險放在第一位，他們會像躲避瘟疫一樣躲避風險。
索羅斯是世界上最成功的投資者之一，但他更是一個控製風險的自我保護大師，他會根據風險來確定如何使用資金，任何一個索羅斯的雇員如果進行高風險的賭博式投機都會被製止。1992年狙擊英鎊戰役中，盡管勝算很高，但索羅斯和他的分析師們仍早就設計了一套複雜的風險控製方案，以便在狙擊英鎊失敗的情況下全身而退。然而這些策略並沒有派上用場，因為他贏了。行動指南
成功的投資不但需要正確的市場分析，而且需要科學的風險管理和正確的心理控製。這三者之間心理控製是最重要的，其次是風險管理，再次才是分析技能。尤其是對資本市場而言，心理控製和風險管理是最為必要的。4月12日誤解是一切錯誤的開始我認為避免危機是可以的，但前提是要認識到我們現行體係的出發點是錯誤的。當前占主導地位的自由市場主義堅信市場具備自我調節能力。這個觀點其實是不正確的。因為，每一次市場陷入困境時，都是政府機構出麵困局才得以扭轉。1980年以來，我們經曆了五六次危機，比如1982年的國際銀行業危機，1984年的伊利諾伊斯州大陸國民銀行和信托公司破產危機以及1998年長期資本管理公司的落敗等。
這幾次危機都是政府直接出手，或者出麵組織公司共同行動才得以轉危為安。監管機構因此積累了不少經驗教訓。但不知道什麽原因，也促使了諸如“市場可以自我平衡”、“背離市場的情況極少發生”的觀點被廣泛接受，並成為各種神奇的投資工具滋生的溫床。
今天市場上充斥著各種複雜的投資工具，比如信貸違約掉期。這種基於信貸違約的賭注的總額已經高達45萬億美元。他們完全不受監管，而且市值已經超過美國政府債券市場市值的5倍以上。
——2008年4月4日索羅斯接受彭博電視台專訪時如是說
背景分析
在美國金融史上曾經發生過眾多銀行破產重組事件。1984年9月26日，當時位居美國第七大銀行、擁有124年曆史的伊利諾伊斯州大陸國民銀行和信托公司（簡稱“大陸銀行”），因投資油田而呆壞賬太多，出現了擠兌危機，隨時威脅金融市場的穩定。由於大陸銀行“大到不能倒”，為避免一場更為巨大的金融危機，聯邦政府緊急注資45億美元並接手其80%的股份。該銀行被重新改組私有化，變成了人們今天熟悉的美洲銀行。