第7章 有限注意力：專注度決定了你的判斷
由於投資者的有限注意力，並不會對所有和盈利、收益相關的公告給予足夠的關注，證券價格往往對此類新聞和消息反應不足。
——伯納德和托馬斯(Bernard & Thomas)
也許你聽過那個著名的棉花糖實驗。
心理學家挑選了幾位3～4歲的兒童，考驗他們抵禦**的能力。當小朋友們走進房間的時候，會被告知如果他們吃了桌上的棉花糖等零食，那麽他們就不會獲得獎勵。如果他們能忍耐15分鍾等老師回來再吃，就能獲得額外的零食作為獎勵。
經過多次實驗後，心理學家發現，他們普遍等待的時間在3分鍾左右，很少有孩子能等待15分鍾。起初，心理學家認為這個實驗考驗的是孩子們的意誌力。那些少有的能夠堅持15分鍾、獲得兩份零食的孩子，他們的意誌力更堅定。
後來通過對那些意誌堅定的孩子的行為分析，心理學家得出了另一個結論。那就是這些孩子都是采用轉移注意力的方式來抵擋馬上吃到零食的**。他們有的用手擋住零食，不去看它；有的在玩弄手指轉移注意力。總之，就是他們刻意忽略了自己想吃零食的欲望。這就是“有限注意力”的典型案例。
一、有限注意力的概念
前文提到的錨定效應、代表性偏差、過度自信、損失厭惡，都是因為人類不從全局去考慮問題或放大偶然事件這些非理性的行為導致的。“有限注意力”的概念，則和整個大的時代背景以及人類大腦的運作、心理因素都有關。
我們生活在一個信息化時代，大量的信息充斥著生活，通過互聯網、媒體、身邊的朋友等獲取信息，大腦每天麵對著充滿數據和雜物的現實世界。
在有限的時間中，我們的注意力也必然是有限且珍貴的，因為人更願意把注意力投入在更重要、更能凸顯成果的事情上。它令我們善於在經驗中尋找規律，但又讓我們很容易掉入有限注意力的“陷阱”。
在上述條件下，很多機構會利用人們這個先天的條件反射，把好消息放大吸引市場的注意，而對待壞消息則要謹慎得多，往往會精挑細選一個“恰當的時間”來公布，寄希望於人們的注意力被好消息吸引，而盡可能減少對壞消息的關注。
你平時有沒有留意過自己的注意力都被鎖定在了哪裏呢？我們先通過一個案例來破解迷津。
1997年，全球金融危機爆發。當年，快消品的銷量都非常低迷，唯有MARS(瑪氏餅幹)的搜索量和銷量突然大增，公司市場部也覺得非常奇怪，營銷策略上並沒有什麽變化，銷量怎麽突然離奇增長了？
為了弄清緣由，他們進行了調查。最後發現，是因為同一年美國航空航天局(NASA)探測器“探路人”登陸了火星(MARS)，新聞天天在播報MARS，美國民眾或許是出於民族自豪感，或許是被這個名稱反複洗腦，成就了這個美麗的巧合。
為了驗證可靠性，他們還做了其他調查，調查發現，不光是MARS餅幹銷量大增，玩具也好，餐廳也好，隻要叫MARS的生意都變得紅火起來。
瑪氏餅幹的例子，在行為經濟學中就是典型的“有限注意力”偏差，人們長期聽到某個名字或信息時，他們對其他事情的判斷，也會受到它的影響。
同時它也說明，我們的注意力是一種重要的資源，重要程度甚至超過了時間、金錢等，並且在我們工作、學習過程中，注意力會消耗。我們的注意力放在一件事情上，那對其他事情的注意力就自然會下降。這就是此消彼長的道理。
二、投資中的有限注意力
同樣，“有限注意力”的影響不但體現在我們生活的方方麵麵，它造成的行為偏差，在投資中也有許多場景化的案例。
1.壞消息周幾公布
如果一家上市公司有一個壞消息要公布，你覺得他會選擇在周幾公布？
在給出答案之前，我們先來進一步思考這樣一個問題：
對一家公司來說壞消息什麽時候公布對股價影響最小？
答案是周五的下午。到了周五，大家都沉浸在一周工作總結以及周末到來的喜悅中，對壞消息的關注，自然會比其他工作日要少。同時，周末的股市是不開盤的，討論度經過兩天的發酵也會有所降低，到周一上午再開盤時，股價的反應就不會過猛。所以在業內裏會有個不成文規定，如果要公布壞消息，最好放到周五的下午。這個利用“有限注意力”，把壞消息放在周五發布的決策，也在數據統計中得到了印證：
上證綜指顯示，周五公布的壞消息反應在股價上比其他工作日低15%，交易量低8%。
同樣，各類小長假前也是上市公司熱衷於披露業績的“最佳時機”。寧德時代就選擇了在2022年五一小長假前的最後一天，發布一季度財報，經營情況果然比預期的要差。選擇在這個時間點公布，經過勞動節五天的發酵，節後在股價上的反應，就會淡化許多。
相反地，不少上市公司會選擇把利好消息放在周一、周二來公布，也就是為了讓子彈多飛一會兒，拉伸長尾效應。
2.為什麽老百姓最關注CPI
CPI(居民消費價格指數)和GDP(國內生產總值)、PPI(工業品出廠價格指數)，都是國家宏觀經濟的核心數據，另外還有社會融資總額、社會零售總額等。國家統計局發布這些數據後，經濟學家可結合政策與數據變化做一輪分析和預判。
而對社會大眾來說，他們最關心的數據是哪個呢？根據搜索引擎百度指數發現，大眾對CPI的關注度，要遠遠超過其他指標，CPI關注度是PPI的2.5倍，是其他指數的10倍，這就是CPI效應。
CPI是指居民消費價格指數，物價與老百姓的生活起居息息相關，也是觀察通貨膨脹水平的重要指標。比如豬肉、米麵糧油、醬油價格變化，在一定程度上可以反映政府的宏觀政策有沒有落實到老百姓的錢袋子上，國內的需求到底是偏強還是偏弱，政策的推動是否積極等。但是，可能是非經濟學專業出身的原因，較少老百姓能把CPI和GDP、PPI結合起來看。
這就是老百姓在宏觀經濟數據上常見的“有限注意力”行為，在研究宏觀經濟數據時，一定要全麵考慮各項數據指標。
那作為老百姓，到底怎麽看宏觀經濟數據，才能獲得投資機會呢？
我們要去看PPI和CPI的剪刀差，PPI在上漲，CPI在下跌；或者是PPI在下跌，CPI在上漲。出現剪刀差是很正常的，但如果剪刀差過大，則意味著會出現以下情況。
CPI上漲說明居民消費水平近期提高，但是隻是對生活必需品需求增加。PPI下降，說明製造業和工業正在衰退，而現階段我國還是以工業和製造業為主，CPI和PPI長期存在剪刀差，國家經濟可能會滯漲。
如果PPI在下跌，原材料成本可能在降低，也可能反映了市場需求的疲軟；CPI上升，說明很多產品價格在上漲，此時經濟有通脹的壓力。
3.“中小盤基金”的命名
“有限注意力”還體現在基金的命名中。
其實中國基金產品命名的一大特點是直截了當，即某某公司＋某某行業偏好＋基金投資品類範圍。比如易方達∕匯添富＋醫藥∕消費＋混合∕股票。這樣簡單粗暴的基金命名方式可以讓投資者一眼就了解這個基金的特征，不需要再看細則。
這樣的命名規律長期延續下來，你就會發現一個有趣的現象，就是基金的命名也喜歡“蹭熱度”。比如前幾年中小盤特別火，很多基金公司乘勢發行，取名字都是某某中小盤基金等，結果後麵基金持有的還是像茅台、平安這樣的大盤股。
“中小盤”這個名字，實際上已是虛設，基金經理每年會根據形勢來調倉，所以大家在投資前千萬要看清楚這款基金的投資風格，不要被名稱誤導。這也利用了投資者的“有限注意力”對基金投資決策的影響。
當然這種名字的注意力陷阱其實屢見不鮮。比如美國很多電視劇裏的女精英——醫生、教授、律師都叫希拉裏，隻因為希拉裏的名字標簽太過於深入人心。許多公主的名字也都會叫奧黛麗、凱莉，就是因為奧黛麗·赫本和格蕾絲·凱莉的形象太過經典。
三、形成有限注意力的因素
作家李笑來在《財富自由之路》中講道：“和注意力相比，錢不是最重要的，因為它可以再生；時間也不是最重要的，因為它本質上不屬於你，你隻能試著和它做朋友，讓它為你所用；而你的注意力才是你所擁有的最重要、最寶貴的資源。所以你必須把最寶貴的注意力全部放在你自己身上。”
形成“有限注意力”的因素其實有很多，外界的、內在的，客觀的、主觀的，我們總結一下，大致分為以下幾點。
1.我們傾向於優先處理重要的事務
在時間有限的情況下，我們更傾向於選擇去發展、去執行我們更擅長的、感興趣的事情。比如我今天隻有五分鍾時間來看盤，那我肯定會先看下滬深指數，再看一下目前已經持有或想要買入的股票，而對於其他幾千隻股票的漲跌，我們就沒有那麽多精力一一去看了。
2.很多我們所看到的東西，其實都沒有價值
注意力模型裏提到，注意力集中不是個簡單的過程，它往往和記憶有關，就好比信號塔檢測論。在注意的過程中，人需要不停地刺激大腦，判斷其重要性。既然注意力是稀缺資源，那就很難分配到每件事務上。自然而然，我們分析事務，理解每個事情的權重就不同了。
3.媒體等外界的報道在分散我們的注意力
新聞媒體都喜歡去突出報道一些吸引眼球、爆炸性的熱點，來左右你的判斷。誇大新聞本身的內容，突出它的效果，因此在我們的腦海裏，容易高估這個事情帶來的影響。比如我們常說的標題黨、營銷帖等。
四、如何避免“有限注意力”
前麵說了很多“有限注意力”引起的決策偏差，那麽我們該如何去有效規避呢？
投資要分散嗎？要，但要有限分散。如果有人跟你說分散投資是絕對原則，那你絕對不能聽他的。的確，雞蛋放在一個籃子裏風險過大。但如果你隻有5分的注意力，卻要放在10個籃子裏，結果也好不到哪去。投資越分散，你涉及的投資品類、股票品種越多後，需要投入的注意力、研究的資料也就會更多。
所以在投資前，要遵循“簡單第一性原理”。什麽是“簡單第一性原理”？就是當我要投資這家公司前，搞清楚這家公司屬於哪種投資邏輯，投資邏輯中有沒有具體可量化的標準。把這些判斷標準牢牢記在腦子裏，沒有達到這個標準的公司堅決不投，這就是投資中的“簡單第一性原理”。
那麽，我們首先要認清自己的能力邊界和專業範疇，從少到多，逐步累積經驗和投資標的。對普通投資者來說，適度的分散投資有利於更深層地研究所投資公司的情況。比如它的行業規模、競爭格局、產品競爭力、團隊管理水平等。魚與熊掌不可兼得，要深度研究就不能覆蓋太多公司，而廣泛的投資也就必然不會對每一家公司都了解透徹，這需要我們會做取舍。
認清市場熱點永遠不斷，時間終會衝走泡沫。投資市場永遠有新的熱點出現，從前幾年的區塊鏈、大健康、新能源，到最近的元宇宙，投資市場永遠有新鮮的概念出現，也一定會有機構去追捧，也永遠有股票在漲、永遠有股票在跌。那不變的是什麽呢？不變的是，我們的注意力有限，我們要把注意力集中在更重要的事情上。如果你是技術流，愛追熱點，做技術投資，那你的注意力就放在盯盤，做波段上。但我相信更多的朋友會更看重企業成長性和這隻股票所在的行業前景。
明確了注意力是有限的之後，我們該如何把這個弱勢轉化為優勢，進行積極辯證的思考呢？那就是把投資標準上升到一個最基本的投資原則，用這個投資標準去做減法。比如研發投入方麵，科技公司的研發投入在總收入占比低於8%我就不投，通過這個門檻篩選掉大多數公司，減少注意力被分散的風險。這個指標拿出來之後，你就可以把相關行業中80%～90%的上市公司淘汰掉，把有限的注意力集中在那些核心的好公司上。拋開所謂的熱點、概念，讓時間衝走泡沫，把注意力更多地放在選股和擇時上，相信時間、耐心、周期帶給我們的力量。
√ 小結
● 在有限的時間中，我們的注意力也必然是有限且珍貴的。我們更願意把注意力投入在更重要、更能凸顯成果的事情上。
● 注意力是稀缺資源，注意力分散是人的本能。
● 投資中的有限注意力：壞消息的周五效應；人們最關注CPI；基金命名的由來。
● 產生有限注意力的原因：我們會優先處理重要的事情，外界因素在不斷分散我們的注意力。
● 如何避免有限注意力：有限分散投資，堅持長期主義。
相關人物
科林·凱莫勒
Colin F. Camerer
科林·凱莫勒是美國行為經濟學家，美國加州理工學院心理學和經濟學教授。1981年在芝加哥大學取得博士學位。主要研究領域是風險決策理論和博弈論中的策略性行為。除發表了將近100篇期刊文章外，還合著、編著了4本書，並且撰寫了專著《行為博弈》。凱莫勒於1999年成為首位當選世界計量經濟學會院士的行為經濟學家，並且在2001—2003年間擔任經濟科學學會的主席。
博弈論，作為對策略選擇的標準化研究，起始於20世紀40年代，其方法是考察無情感的“天才”在博弈中應如何行動。但是這種方法忽視了帶有情感和有限預見力的一般群體在博弈中究竟會如何行動，這個問題直到近年來才被提及。《行為博弈》中首次所做的有意義的嚐試彌補了這種缺陷。科林·凱莫勒利用心理學原則以及數以百計的實驗研究來建立有關互惠行為、有限策略選擇以及學習過程的數理化理論，這有助於推斷真實世界中的個人或團體在各種策略條件下會如何行動。他吸納了大量研究策略行為的前沿成果，使得行為經濟學的實驗科學向前邁進了重要一步。