第2節 五大指標，掌握企業盈利水平
在本節，我們來認識一下利潤表的主要項目，掌握幾個關鍵的能反映企業盈利能力的指標。
我以另外一家上市公司的利潤表來跟大家做一個講解，這家公司就是恒瑞醫藥。
下麵列示的是恒瑞醫藥2020年的財報中利潤表的數據（貨幣單位：人民幣元。資料來源：恒瑞醫藥2020年年度財務報告）：
請大家注意，利潤表是一定時期內的報表。
我們說一家企業的營業收入，一定是一個時期的，比如一個季度、半年、九個月、一年等。所以，利潤表的信息是時期數據。
本節我主要跟大家交流一下利潤表上與企業生產銷售有關的主要項目及相關的財務比率。
1.營業收入
利潤表的第一行，也是第一個項目，叫營業總收入。
營業總收入就是企業各種收入的總和。例如，有的企業（如格力電器和美的集團）在主要從事產品的生產和銷售以外，還投資設立或者收購了金融機構。這時候在企業的營業總收入下麵就可能把主要從事的市場銷售業務獲得的收入叫營業收入，與金融機構有關的營業收入叫其他類金融業務收入，兩者加在一起等於營業總收入。
這裏需要注意，很多人以為企業的營業收入就是企業拿到的錢。
實際上並不是。
在會計學中，隻要與商品或者服務有關的交易過程完成（與交易對象如產品或服務的風險與收益均已經由賣方轉移到買方），企業利潤表上就可以增加（實現）營業收入了。
這樣，企業的業務發生、營業收入確認與貨幣資金（錢）之間的關係就有三種情況：
第一種情況，企業交易完成，立即收取貨幣資金。此時，企業利潤表中的營業收入獲得確認，同時資產負債表的貨幣資金增加。
第二種情況，企業交易完成，並不立即收取貨幣資金，而是約定在未來一段時間之內收取。此時，企業利潤表中的營業收入獲得確認，同時資產負債表的應收賬款或者應收票據增加。
第三種情況，企業在交易前收取預收款，交易在企業收到預收款後完成。企業收取預收款後，會讓貨幣資金增加，但此時交易還沒有完成，因而在會計上對應貨幣資金資產增加的不是利潤表上的營業收入，而是負債項目中的預收款項或者合同負債（大家隻需要把合同負債理解為預收款項就行了）。在完成交易時，企業營業收入增加，同時相應的預收款和負債也就不存在了—利潤表中的營業收入增加對應的是負債的預收款項或者合同負債的減少。
對於初學者而言，不用記那麽多。隻需要記住，利潤表上的營業收入增加並不等於貨幣資金增加。
2.營業成本
利潤表中的第二個重要的概念叫營業成本。
營業總成本的概念大家不用管，因為這個概念不對應任何的利潤結果。
大家隻需要看營業成本，弄清楚什麽是營業成本就可以了。
一句話告訴大家：營業成本是企業獲得營業收入所付出的直接代價。
比如說你準備開一個書店，在開店的時候，你的初心是賣書。你買一本書花了10元錢，買了以後把它賣了15元錢。這樣，在利潤表裏就把這15元作為營業收入增加處理，產生營業收入15元的直接代價就是書店支付的采購成本10元。
講到這裏，“毛利”的概念就誕生了。
3.毛利與毛利率
利潤表中的第三個重要的概念和重要比率分別是毛利和毛利率。
很遺憾，在利潤表中，我們是看不見毛利這個項目的，因為現行的信息披露中不涉及毛利這個項目。
但這不意味毛利不重要。對考察企業盈利能力而言，毛利太重要了。
（1）毛利
營業收入減營業成本等於毛利。
很明顯，企業的營業收入必須高於營業成本，企業在有毛利的條件下，營業收入才有可能為企業帶來利潤。
我們看一下樂視網2017年和2018年合並利潤表中毛利的情況（貨幣單位：人民幣元。資料來源：樂視網相關年度財務報告）：
數據顯示，樂視網連續兩年的營業收入均小於營業成本，毛利變為負數，可見，經營活動根本不可能為企業帶來正的利潤。
（2）毛利率
下麵介紹一個更加重要的概念—毛利率。
毛利率是用毛利除以營業收入所得到的比率，公式為：
毛利率=（營業收入-營業成本）/營業收入×100％
毛利率越高，企業的產品或者服務的初始競爭力越強。
我們經常說一家企業的產品或者服務的盈利能力特別強，首先指的是毛利率，然後指的是毛利。
請注意：毛利率展示了企業產品或者服務的初始競爭力，而最終盈利能力則取決於營業收入與毛利率共同影響的毛利。
我們現在看一下恒瑞醫藥合並利潤表中的毛利和毛利率（貨幣單位：人民幣元。資料來源：恒瑞醫藥2020年年度財務報告）：
從我們計算出的數據來看，恒瑞醫藥在2020年營業收入顯著增長、2019年毛利率已經較高的條件下，2020年毛利率也在提高。這顯示出了企業的產品在市場中有較強競爭力。
我們經常說的“薄利多銷”就是指通過降低毛利率促進存貨周轉或者市場份額的擴大，即以犧牲毛利率來換取市場占有率從而實現較大規模毛利和營業利潤的營銷策略。
不知道出於什麽考慮，現在的利潤表裏竟然沒有毛利這個重要項目。
4.稅金及附加
稅金及附加是企業所負擔的消費稅、城市維護建設稅、城鎮土地使用稅、資源稅和教育費附加等。按照規定，城市維護建設稅和教育費附加屬於附加稅，按照企業當期實際繳納的增值稅、消費稅這兩稅相加的稅額的一定比例計算。
對於這部分內容，企業要做的就是照章繳納。
5.銷售費用與銷售費用率
（1）銷售費用
銷售費用是企業從事銷售活動所發生的各種費用。它具體包括哪些呢？
與企業銷售活動有關的費用挺多的，比如銷售機構人員的工資與薪金，銷售商品過程中發生的保險費、包裝費、展覽費和廣告費、商品維修費、預計的產品質量保證損失、運輸費、裝卸費等。企業發生的與專設銷售機構相關的固定資產修理費用等後續支出也屬於銷售費用。
我們看一下恒瑞醫藥2020年度銷售費用的構成（貨幣單位：人民幣元。資料來源：恒瑞醫藥2020年年度財務報告）：
從費用結構來看，恒瑞醫藥銷售費用的大頭在學術推廣、創新藥專業化平台建設等市場費用和職工薪酬與福利上。這一方麵與企業的行業特征及市場結構有關，另一方麵與企業營銷人員的薪酬政策有關。
（2）銷售費用率
如果用銷售費用除以營業收入，我們就得到一個新的財務比率—銷售費用率。公式為：
銷售費用率=銷售費用/營業收入×100％
銷售費用和銷售費用率的高低，首先與所生產經營的產品或服務的市場結構有關：當企業的市場對象主要是機構的時候，企業銷售費用中的廣告費等就不一定很高；而當企業的產品或服務對象主要是廣大消費者的時候，其廣告費就可能比較高。可見，銷售費用率衡量了企業銷售活動的有效性。
一般來說，企業會追求銷售費用率較低的營銷效應。
上表計算出來的恒瑞醫藥的銷售費用率顯示，企業2020年的銷售費用率雖然比2019年有所下降，但仍然高達35.34％。這麽高的銷售費用率，如果沒有高毛利率做基礎，企業很難有較高的盈利能力。幸運的是，恒瑞醫藥的毛利率足夠高。
6.管理費用與管理費用率
（1）管理費用
管理費用就是企業的管理機構從事管理活動所發生的各種費用，包括企業董事會和行政管理部門在企業經營管理中發生的，或者應當由企業統一負擔的公司經費、工會經費、待業保險費、勞動保險費、董事會費、聘請中介機構費、谘詢費、訴訟費、業務招待費、辦公費、差旅費、郵電費、綠化費、管理人員工資與福利費等。
實際上，大多數企業的管理費用包括以下幾部分：第一部分是管理層的工資與福利費，很多公司的這部分支出占管理費用的比重較高，有的高達2/3；第二部分是與企業管理部門從事管理所配備的固定資產和無形資產的折舊費與攤銷費，這部分費用彰顯了企業管理部門的辦公裝備和管理技術手段；第三部分則是與管理部門人員辦公、出差、開會有關的辦公費、會議費、差旅費等。
一般來說，管理費用不直接與企業的營業收入掛鉤。管理費用規模的高低主要體現企業管理層的追求：追求辦公條件現代化、信息化的企業，其管理費用中的固定資產折舊費和無形資產攤銷費的規模就會比較高；強調管理資本、追求管理層高待遇的企業，其管理費用中的工資與福利費規模就會較高。
（2）管理費用率
雖然企業的管理費用不與營業收入直接相關，但將管理費用與營業收入進行比較，可得出管理費用率，通過其可以考察企業營業收入中管理費用的含量，從而評價企業管理成本占營業收入的比重。管理費用率公式為：
管理費用率=管理費用/營業收入×100％
我們看一下恒瑞醫藥2020年度管理費用的規模、構成與管理費用率的情況（貨幣單位：人民幣元。資料來源：恒瑞醫藥2020年年度財務報告）：
從費用結構來看，恒瑞醫藥管理費用的大頭在職工薪酬與福利、其他等方麵，但從占比來看，職工薪酬與福利占管理費用總額的比重並不高。2020年，恒瑞醫藥的管理費用在多個項目上顯著提高，意味著企業更加重視管理團隊和管理能力建設等。
從管理費用率的角度來看，企業的管理費用率在上升，且占營業收入的比重較高。管理費用大多屬於較為穩定的剛性支出，一般難以下降。較大規模的管理費用需要大規模或高成長性的營業收入做支撐。一旦市場受挫，高管理費用將阻礙企業整體效益的提升。
7.研發費用與研發費用率
（1）研發費用
研發費用是企業在研發方麵所投入的相關費用，包括研發人員的工資與福利、設計試驗費、與研發有關的固定資產的折舊費、攤銷費等。
有的企業與研發的關聯度不大，比如傳統中藥類生產企業。
但有些企業的研發需求非常大，比如產品或服務具有一定科技含量的企業。像我們之前提到的科大訊飛、恒瑞醫藥等企業，均需要研發來支撐發展。
實際上，研發費用的投入規模和支持結構（如往哪個方向搞研發）與公司的戰略直接相關。我們前麵討論的恒瑞醫藥之所以有較高的毛利率，與該公司的高研發投入有直接的關係。
（2）研發費用率
把企業的研發費用與營業收入進行比較，就能得到一個新的比率—研發費用率，計算公式如下：
研發費用率=研發費用/營業收入×100％
高研發投入，一般要求企業的產品或者服務能夠形成高毛利率。
我們都知道華為的研發能力相當強，那為什麽這麽強呢？那是因為在很早的時候，華為就把它的年營業收入的10％甚至更多用於研究與開發。
如果一家企業長期沒有什麽研發投入還能生存和發展，說明這家企業的產品或服務所在的市場不怎麽靠研發，比如說很多傳統中藥類生產企業的研發費用並不高，研發費用率當然也就不會高。這類企業的生存主要靠品牌、靠傳統的產品，肯定不是靠創新藥。
請大家注意，在2017年以前，研發費用與管理費用是合在一起披露的，也就是說，在2017年以前，管理費用裏麵包括了研發費用。2018年以後，原先的管理費用一分為二，分為管理費用和研發費用。
研發費用的投入規模，在相當程度上能夠反映出企業的科技創新實力。
下麵給大家講一件2021年9月底至10月初發生的事。
2021年9月30日，聯想集團提交了在科創板首輪IPO的申請材料，但在10月8日公司撤回了上市申請。
10月10日，聯想給出的官方回應是：“考慮到公司業務規模及複雜度，招股說明書中的財務信息可能會在申請的審閱過程中過期失效。同時，審慎考慮最新發行上市等資本市場的相關情況後，本公司決定撤回中國存托憑證於科創板上市及買賣的申請。”
有人對聯想提交的擬申請上市的材料進行了分析，發現聯想提交的材料所展示的研發費用率不高於5％，並就此認為聯想的研發投入不足以支撐其高強度的研發。
下麵我們看一下恒瑞醫藥研發費用的規模、結構和研發費用率等的情況（貨幣單位：人民幣元。資料來源：恒瑞醫藥2020年年度財務報告）：
從費用結構規模來看，企業研發費用增長顯著。從結構來看，恒瑞醫藥研發費用的大頭不在人員人工費用等方麵，而在設計試驗費用上。這與企業研發活動的特性以及研發活動的組織直接相關。
從研發費用率的角度來看，企業的研發費用率還在上升，且占營業收入的比重較高。這是由企業的發展戰略決定的。
企業的高研發費用率與高毛利率是一致的：企業的高研發投入在一定程度上與企業產品或服務的高毛利率形成了相互支撐作用。
8.利息費用
利息費用是與企業債務融資有關的所發生的融資費用，它主要取決於企業在一定時期的平均有息負債餘額和利息率水平的高低。
傳統的財務分析通常把利息費用的發生與企業的營業收入聯係在一起。實際上，在很多情況下，企業債務融資的目的不是進行日常生產經營，而是用於購建固定資產、無形資產和進行對外投資。甚至，有些企業的經營活動產生的現金流量非常充分，根本不需要進行債務融資就可以實現簡單再生產以及一定規模的擴大再生產。在這種情況下，企業的有息負債融資與企業日常經營活動就沒有直接關係。企業所發生的利息費用更多地反映了企業財務管理部門的融資管理質量。
在企業的利息費用經常與經營活動沒有直接關係的條件下，企業的利息費用不宜與營業收入進行比較。
順便講一下，以前的利潤表中不單獨披露利息費用，而是將利息費用、利息收入和相關的融資費用歸於一個項目—財務費用，進行綜合披露。現在，企業的利息費用、利息收入分別單獨列出，這就為分析企業的利息費用和貨幣資金的利息收入貢獻提供了便利。
下麵看一下本節前麵提到的恒瑞醫藥2020年度利潤表中利息費用的情況。
表中數據顯示，恒瑞醫藥2020年利息費用的規模為零。這意味著企業全年沒有進行債務融資活動，說明企業靠股東入資和自身利潤積累所帶來的貨幣資金就完全可以實現企業的自我發展和對外投資擴張。
9.核心利潤與核心利潤率
（1）核心利潤
講到現在，我們可以講一個非常重要的新概念—核心利潤了。
我們已經看到了，根據現在企業利潤表的信息披露格式，企業營業利潤裏麵包含了多項與營業收入毫無關聯的項目，“合法”且堂而皇之地支撐著企業的營業利潤。
為此，我們給利潤表中與正常經營活動有關的利潤起一個名字，叫核心利潤。
核心利潤就是用營業收入減營業成本得到毛利，然後用毛利減去稅金及附加、銷售費用、管理費用、研發費用和利息費用等。核心利潤基本上可以反映企業經營活動的盈利能力，用公式表示就是：
核心利潤=營業收入-營業成本-稅金及附加-銷售費用-管理費用-研發費用-利息費用
與我們前麵的討論相關，如果企業的債務融資與經營活動有關，利息費用作為計算核心利潤的減少因素就是正確的；如果企業的債務融資與經營活動無關，則利息費用作為計算核心利潤的減少因素就是不正確的。
為簡化起見，本書還是把利息費用作為計算核心利潤的減少因素。請讀者注意這一點。
核心利潤代表了企業經營活動所帶來的利潤。
（2）核心利潤率
我們用核心利潤除以營業收入，就得到了一個新的利潤率—核心利潤率，它反映了企業營業收入獲得利潤的能力，計算公式為：
核心利潤率=核心利潤/營業收入×100％
一般而言，考察企業營業收入的盈利能力，核心利潤與核心利潤率是更直接反映的概念和比率。
如果把核心利潤與核心利潤率的概念和比率應用於恒瑞醫藥2020年利潤表的數據，我們就會看到，企業不但有一定規模的核心利潤，還有一定比例的核心利潤率，說明恒瑞醫藥營業收入的盈利能力較強。
請讀者根據本節提供的恒瑞醫藥2020年度利潤表中的數據，自行計算核心利潤與核心利潤率。
在這個階段，讀者隻需要把核心利潤與核心利潤率的概念建立起來就可以了。
講到現在，本節關於利潤表裏麵非常核心的內容—與企業經營活動有關的幾個項目—營業收入、營業成本、毛利與毛利率、稅金及附加、銷售費用與銷售費用率、管理費用與管理費用率、研發費用與研發費用率、利息費用、核心利潤與核心利潤率的討論就告一段落了。
本節中出現的五大財務指標—毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率及核心利潤率是在分析企業經營活動的盈利能力時經常用到的財務比率。在後麵的學習中，我們會反複運用這些比率。
好了，這節我們就學習到這裏。