第一部分：讀懂利潤表，遠離造假重災區 第1節 為什麽利潤表常引爆資本市場
看企業的財報，為什麽要先看利潤表？
大家可能都知道，企業的基本財務報表有三張，就是資產負債表、利潤表和現金流量表。實際上，按照現在我們國家財務報表披露體係的要求，企業要披露四張基本財務報表，除了上述的三張，還有一張報表叫股東權益變動表或者所有者權益變動表，也叫第四張報表。但由於這張報表提供的增量信息並不多，會看前麵三張報表以後，第四張報表就基本不用看了。所以就有了現在的三張基本財報之說了。
1.利潤表是快速感知企業的首選報表
我想問一下：如果你以前曾經接觸過財務報表，你是按照資產負債表、利潤表、現金流量表的順序看報表呢，還是按照其他順序看呢？
我先給大家講一個故事。
大家都知道，格力電器是空調行業巨頭，美的集團是家電行業巨頭。這兩個總部都在廣東的企業在相當長的時間裏進行了激烈的競爭，這種競爭一直持續到現在。
2012年5月25日，格力電器的原董事長朱江洪由於年齡問題，不再擔任格力電器的董事長，新的董事長由董明珠擔任。
在董明珠任董事長以後，有人問她：您擔任董事長後，公司與以前會有什麽不同？
當時董明珠說：我們的戰略目標會更加清晰。在2012年，公司將實現營業收入1000億元（格力電器2011年的營業收入是835億元）。從2013年開始，公司的營業收入將每年增加200億元，我們將用5年的時間再造一個格力電器！
果然，在董明珠擔任董事長的前三年，格力電器的營業收入按照董明珠的預計實現了，請看下表（貨幣單位：人民幣元。資料來源：格力電器各相關年度財務報告的合並利潤表）：
顯然，不論企業的戰略目標如何表達，在很多企業家看來，其戰略目標的階段性成果或重要標誌就是利潤表的第一行—營業收入。
從這三年的情況來看，董明珠做到了按照自己設定的階段性戰略目標精準實現的財務業績，這樣的業績足以傲視群雄了。
反觀美的集團，比格力電器內斂的美的集團並沒有高調地宣傳自己的階段性財務目標，而是悄悄瞄準了格力電器。
看看美的集團各個年度的營業收入吧（貨幣單位：人民幣元。資料來源：美的集團各相關年度財務報告的合並利潤表）：
仔細一看，大家就發現了其中看似沒有規律的規律：各年度的數字都比格力電器的大，但差異不大。
很明顯，美的集團的財務數據所表達出來的信息是：我的營業收入就是比你的高。
更有意思的是，美的集團每年發布年度報告的時間都早於格力電器發布年度報告的時間。這更彰顯了美的集團對格力電器財務數據所形成的背後邏輯以及企業領導人風格的深入研究。
可見，利潤表的第一行是企業家經常進行“攀比”的主要內容，也是企業業績的最重要的標誌性成果！輸了營業收入的董明珠董事長會因此而感到沮喪嗎？
當然不！利潤表還有一個重要的數據，就是淨利潤。
請看下表（貨幣單位：人民幣元。資料來源：格力電器、美的集團各相關年度財務報告的合並利潤表）：
兩家企業的淨利潤數據清楚地說明，格力電器盡管輸了一點點營業收入，但由於聚焦專業化的空調業務，這個時期的盈利能力是更強的；而美的集團雖然在營業收入上贏了格力電器，但由於企業大家電、小家電都有涉足且品類繁多，在營業收入幾乎相當的情況下最終的盈利能力必然不及格力電器。
這就是說，利潤表的第一行營業收入和下麵的淨利潤，是企業間進行比較的過程中經常被關注的內容。
因此，我們在看一家企業財報的時候，如果想對企業快速進行感知，一定要先看利潤表。
2.利潤表展示的重要信息
利潤表會告訴你什麽信息呢？
第一，利潤表會告訴你企業業務的成長性。
企業的產品或者服務有沒有市場，這個市場是往下走還是往上走，利潤表的第一行會讓你看得明明白白。
我們以2020年年度財報數據為基礎，讓大家看一下格力電器和美的集團在這一年的市場表現（貨幣單位：人民幣元。資料來源：格力電器、美的集團2020年年度財務報告）：
上麵這張表顯示，從2019年到2020年，格力電器的營業收入呈現出明顯的下滑態勢，而與此同時，美的集團的營業收入則呈現出小幅增長的態勢。
當然，由於兩家企業的產品結構顯著不同，直接比較營業收入的規模具有較大的不可比性。但從企業整體發展的態勢來看，美的集團無疑是往上走的。
我們再看一下上市公司哈藥股份利潤表第一行的數據情況，這次我們多看幾年（貨幣單位：人民幣元。資料來源：哈藥股份各相關年度財務報告）：
連續四年的營業收入數據顯示，企業的營業收入雖然在四年的時間裏波動並不太大，但在趨勢上是非常清楚的：企業的市場是往下走的。
因此，從利潤表第一行的營業收入數據的變化，你馬上就能看到企業的發展態勢。
第二，利潤表會告訴你企業有沒有效益。
我們經常聽說企業的發展如何，企業有沒有效益等。但想想看，到底什麽是效益？
實際上，我們所說的效益，往往指的是利潤。
但企業的利潤有多個不同的概念，你經常聽到的說法可能是純利潤！
例如，某企業董事長可能會說：我們公司今年一共實現了純利潤多少元！但你看遍了利潤表，根本就沒有純利潤這一欄。
那麽，什麽是純利潤呢？純利潤就是利潤表裏的淨利潤。
我們在前麵講格力電器和美的集團故事的時候，對比了這兩家企業的營業收入和淨利潤。企業家經常說的純利潤就是前麵提到的淨利潤。
淨利潤就是企業經過一段時間的努力，動員了各種積極因素以後所獲得的最終效益。
企業家經常追求的目標是：一有市場；二有效益。格力電器和美的集團就是這樣的狀態。
第三，利潤表會告訴你企業效益的結構。
僅僅比較利潤表的第一行營業收入和最後一行淨利潤是遠遠不夠的，你可能會對企業的市場和競爭力及效益做出非常不準確的判斷。
在分析一家企業效益的時候，既要關注效益的規模，又要關注效益的結構。有的時候，對企業的效益結構進行分析，更能夠對企業的發展前景做出精準的判斷。
那麽，什麽是效益的結構？通俗地說，效益的結構就是企業獲得效益的途徑構成。
從企業發展的整體來看，產生利潤的渠道有很多。企業既可以靠自身的經營活動獲得利潤，也可以通過投資活動獲取利潤（通過投資活動產生的利潤一般叫投資收益），還可以通過獲得各種補貼來支撐其利潤。
當然，企業還可以通過其他途徑獲得利潤。以下麵這家企業為例進行具體說明。
南京普天通信股份有限公司（以下簡稱“南京普天”）2016年年度報告中的合並利潤表（貨幣單位：人民幣元。資料來源：南京普天2016年年度財務報告）：
連續兩年，支撐該企業淨利潤的中流砥柱既不是營業收入帶來的利潤，也不是投資收益，而是營業外收入。而2016年營業外收入的主要構成，則是公司在2016年下半年出售位於北京市西城區的兩套學區房所獲得的1200萬元左右轉讓淨收益（見南京普天於2016年9月21日發布的《關於出售資產的公告》）。
當然了，把自己儲備的學區房出售，確實可以獲得轉讓收益和現金流量，緩解公司的財務狀況，並因此實現淨利潤的扭虧為盈。但學區房畢竟賣一套少一套，企業持續盈利的根本還應該是經營活動。
所以說，對企業利潤結構的關注，可以識別企業持續發展的能力。
我們再看一家企業—上市公司重慶長安汽車股份有限公司（以下簡稱“長安汽車”）。
下表列示的是長安汽車過去幾年利潤表的數據（貨幣單位：人民幣元。資料來源：長安汽車各相關年度財務報告）：
從大的格局來看，企業在2017年營業收入達到800億元後，經曆了2018年度的營業收入低穀，並在今後兩年持續走高。到2020年，企業營業收入達到了約846億元。與此同時，企業的淨利潤則經曆了巨大的變化：先是急劇下降，於2019年出現了巨虧，隨後在2020年實現扭虧為盈。
如果分析企業營業利潤的構成，你很快會發現，在這一時期，無論企業的營業收入如何變化，營業收入從來就沒有對營業利潤起到明顯的正向支撐作用—企業營業利潤主要靠包含各種補貼的其他收益、投資收益、公允價值變動收益和營業外收入等。
有了這樣的結構性觀察，你對這家企業的贏利靠什麽以及其財務競爭力就心裏有數了。
第四，關於“雷”的線索。
利潤表除了讓你能夠看到企業業務的成長性、營利性以及利潤的結構，還可以給你提示一些“雷”的線索。
如果你是一個投資者，你一定特別怕踩到“雷”，但很多投資者卻經常不小心踩到“雷”。
簡單地說，利潤表裏關於“雷”的線索就是那些在未來可能出現嚴重危害企業持續發展的風險。
實際上，企業的“雷”大多不是一夜間突然出現的，而是經過一段時間累積形成的。
下麵以樂視網為例。
2021年4月12日晚間，樂視網發布公告，稱公司於2021年4月12日收到中國證券監督管理委員會北京監管局送達的《中國證監會行政處罰決定書（樂視網、賈躍亭等15名責任主體）》（〔2021〕16號）。
處罰書裏麵有這樣的表達，經查明，樂視網等存在以下違法事實：樂視網於2007年至2016年財務造假，其報送、披露的申請首次公開發行股票並上市相關文件及2010年至2016年年報存在虛假記載。
這就是說，樂視網在2016年以前，持續十年財務造假。
巧的是，在2017年上半年，我無意中關注了樂視網的財務報表，並認為該公司2016年利潤表的財務數據存在造假嫌疑。
這是怎麽回事呢？
2017年上半年，我參加了一個公司的高管培訓，同時參加該公司高管培訓的還有一位著名的會計學教授。當他得知我此前並不了解樂視網，就建議我認真地看一下樂視網2016年年度財務報告，並認為該企業在財務報表的編製上有值得學習的地方。
我很快就看了樂視網2016年年度財務報告，並依據利潤表上三個淨利潤的數據認為樂視網2016年年度財務報告可能存在很大問題。
就是下麵這幾個數據（貨幣單位：人民幣元。資料來源：樂視網2016年年度財務報告）：
下麵的分析涉及一些專業概念，可能初學者讀起來比較困難。不過沒關係，學完後麵的內容，再回來看時，你會有更深的體會。
簡單描述一下上述報表：在母公司報表與合並報表（合並報表包括的範圍涉及母公司和整個企業集團各個子公司在一起的整體，母公司報表就是母公司自己的報表）的營業收入在2016年度的大幅度增長的條件下，企業淨利潤出現了極其怪異的數據對應關係：母公司淨利潤為10.71億元，合並淨利潤為﹣2.22億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤為5.55億元！
數據告訴我們：母公司自身盈利能力很強，區區52億元的營業收入，在高達50％以上毛利率的引領下實現了較高的淨利潤；在一幫不爭氣的子公司的拖累下，整個集團呈虧損狀態！整個集團虧損的主要原因是有少數股東入資的子公司出現虧損，隻要有少數股東存在的子公司，整體上就虧損得一塌糊塗！
你可能要問的是：子公司的少數股東瘋了嗎？子公司的少數股東有那個能力把子公司攪得整體虧損嗎？
而三個淨利潤的功用恰恰解釋了三個數據之間的奇特關係（企業在極其困難的條件下，堅持將母公司淨利潤與合並淨利潤維持在大於零的水平是基於不同的利潤有不同的功用）：母公司淨利潤是母公司分紅的基礎，隻要這個數據是大於零的，對股東而言就有信心；合並淨利潤隻是在整體上展示整個集團的盈虧狀況，並不代表個別企業是虧損還是盈利，一般對資本市場影響不大；歸屬於母公司所有者的淨利潤則是計算每股收益的基礎，而每股收益對資本市場股價估值有直接影響—市盈率為正數將讓企業可以較為方便地確定價值。
樂視網2017年以後的財務走勢印證了我以2016年財務數據為基礎對該企業財務異常的懷疑—企業在2017年和2018年連續兩年計提的巨額資產減值損失，就是對早期積累的風險因素的釋放。
簡單地說，企業財務數據之間的異常—尤其是違反一般常識的異常往往預示著企業某些方麵的“雷”的線索。學完本書後，你對利用報表進行排雷就會有不錯的認知了。
好了，本節我們就學習這麽多。從下節開始，我們將展開對利潤表的具體學習。