2015年全球經濟形勢展望及其對中國經濟的影響

2015年全球經濟形勢展望及其對中國經濟的影響

總體上看，2015年世界經濟將有所回暖

2015年預計全球經濟增速3.6%，比2014年的3.3%略高。世界主要央行將繼續延續2014年的高度寬鬆貨幣政策，但新增基礎貨幣真正投放於實體經濟的部分並不多，而主要用於支撐政府債務循環，或在金融體係內部流動。全球經濟形勢另一個明顯特征是各國經濟出現了基本麵的明顯分化，從而也引起了美國和其他主要經濟體在貨幣政策上的分化。

美國複蘇態勢穩定，2015年年中首次加息，經濟基本麵與貨幣政策的分化導致美元大幅走強，進一步加劇大宗商品價格下跌。日本和歐洲疲態延續，複蘇路漫漫，通脹水平在2015年有望提升；歐日采取寬鬆貨幣政策托底經濟，超市場預期放鬆明顯對衝了美國的收緊預期，2015年全球流動性不會大幅緊縮。新興經濟體方麵，金融危機第三波壓力有增無減，部分基本麵脆弱的新興經濟體可能爆發係統性風險。

對中國的影響

1．出口有望平穩增長。

一方麵，美國經濟形勢向好，帶動全球緩慢複蘇，外需總體平穩向好，有利於中國出口改善。由於石油、鐵礦石等國際大宗商品長期供求關係趨於寬鬆， 201

5這些資源品價格將繼續在低位徘徊，也使得中國進口維持弱勢。央行若為降低企業融資成本、刺激經濟而采取降息、降準的寬鬆貨幣政策，也可能會引導匯率下行，從而進一步刺激出口。但一方麵，過去中國憑借充裕而廉價的勞動力資源成為“世界工廠”，如今中國人口紅利麵臨拐點，勞動力人口達到峰值而趨於下降，改變中國勞動力市場供求格局，勞動要素價格上升帶動中國製造業成本上升，削弱國際競爭力。此外，中國產業結構轉型升級進程緩慢，產能出清延緩，在第四次產業革命中稍顯滯後，不利於中國在新一輪國際貿易競爭中贏取新機遇。所以綜合來看，預計出口增速保持和2014年接近的水平，不會有明顯波動。

2．資本外逃壓力有限。

美國退出QE並預期將在2015年加息收緊流動性，而中國經濟增速放緩，央行降息進一步收窄中美利差，資金流出壓力明顯加大。但考慮到中國擁有相對堅實的防火牆，未來資本外逃的壓力相對有限。

第一道防火牆：中國的經常項日持續保持巨額順差，並因此積累了高達4萬億美元的外匯儲備，對外匯的幹預能力較強。尤其是在大宗商品價格大跌、國內工業需求萎縮的情況下，衰退式順差持續擴大。這和南非、巴西等主要新興經濟體的逆差有很大區別。

第二道防火牆：中國的資本賬戶仍未完全開放，居民和企業在用匯額度等方麵仍受到嚴格管製，盡管日前很多渠道可以繞開資本管製，但總體上看資本管製的水平還是遠高於其他新興市場國家，資本外流很難演變成惡性的資本外逃。

第三道防火牆：中國的外債水平相對較低。中國過去雖然大量引入外資，但利用外資的主要形式是FDI（外商直接投資），外債占外匯儲備以及GDP的比率都相對較低，這和此前陷入外債償付危機的阿根廷有本質區別。

第四道防火牆：中國的金融體係相對較為穩固。中國的銀行業以國有為主，受到政府的隱性擔保，這有利於切斷信貸緊縮的傳導鏈。

以上四道防火牆再加上改革提升風險偏好、中美利差仍然存在、日歐流動性進一步放寬等因素的影響，隻要國內經濟形勢平穩，資金大幅出逃的可能性很小。

3．匯率維持強勢。

出口改善而進口疲弱帶來順差高位、美元堅挺而人民幣釘住美元等因素將支持人民幣有效匯率保持高位，而且在人民幣國際化不斷推進的進程中，中國央行也會傾向於維持日前人民幣的強勁態勢。但是，由於日本等國央行進一步推進其高度寬鬆貨幣政策，日元及新興經濟體貨幣持續貶值而人民幣走強，中國出口可能會由此受到擠壓。

（本章完）