第4章 一月：市場投資之道 (2)
索羅斯極了解市場是如何運作的，他清楚地知道市場哪裏亂哪裏就可以賺到錢。而且他也清楚地知道知識性或金融性的杠杆如何操作。索羅斯投資前都確信：金融市場天生就不穩定，國際金融市場更是如此，國際資金流動皆是有榮有枯，有多頭也有空頭。辨識混亂，你就可能致富；越亂的局麵，越是膽大心細的投資者有所表現的時候。行動指南
今天的優勢會被明天的趨勢代替，培養自己宏觀的思想，把握趨勢，掌握未來。1月8日隨機應變的變通我的愛好就在於我並沒有某種特定的、一成不變的投資風格，更準確地說，我得努力使自己的投資方式隨機應變。如果你查閱一下量子基金會的曆史就會發現，它的特征已經改變了許多次。在創業初始的前10年，基金會實際上並沒有運用宏觀手段去投資，後來宏觀投資才成為壓倒性的主旋律。最近，我們又開始在工業資產方麵傾注資本。或許，我應該這樣說，我並非依照某一套指定的規則來施展拳腳，相反，我要在這種遊戲規則中尋找某種富有活力的變通。
——摘自索羅斯和摩根士丹利投資專家拜倫·韋恩的訪談
背景分析
多年來，索羅斯的投資策略始終在不斷變化。深信市場力量的他並沒有固定的投資模式，在解釋投資理念的時候也沒有太多華麗的辭藻，但他總能隨市場的波動而“舞蹈”。
既是證券分析師又是交易員出身的索羅斯，有一套屬於自己的嚴密的市場估值標準。他時刻關注著市場的波動，在趨勢向上時跟隨做多，在趨勢下降前反手做空，並不斷調整投資策略。1966年，準備長期投資的索羅斯成立了第一隻基金——首鷹基金，他期望在上漲的行情中安穩獲利。1969年他又轉型創建了雙鷹基金，開始了套頭交易，這基本上是現代對衝基金的雛形。
1970年，索羅斯開始實施價值發現的投資策略，以獨特的眼光在被公眾低估的銀行股、能源股、軍工企業等股票上做多而大賺其錢。進入20世紀80年代，索羅斯的量子基金開始在全球套利，宏觀投資成為壓倒性的主旋律。21世紀以來，對衝基金受到全球資本管製的擠壓，贏利空間變窄，索羅斯又轉而投資房地產等工業資產。行動指南
沒有任何理論、任何人能夠告訴你在金融市場中如何走好下一步，隻能隨機應變。也就是說，不僅要緊跟市場的流行趨勢，還要在趨勢終結前對其進行狙擊。1月9日直覺是一種投資工具我做什麽事情都得有某種假設，我會對事件的預期結果形成自己的一套理論，然後將事件的實際過程與我的理論進行全方位比較，這樣我就能獲得某種標準，用它我就可以評估我們的假設了。
這自然包含有一定的直覺因素的成分。但是，我不能確定直覺的角色是否有這麽重要，因為我也還懷揣著一套理論上的框架。在我的投資生涯中，我傾向於挑選那種能與這套框架相兼容的局麵。它們能夠發出某種促使我行動的信號。實際上，我的決策就是理論與直覺的混合體，如果你願意，就幹脆稱之為直覺好了。
——摘自索羅斯和摩根士丹利投資專家拜倫·韋恩的訪談
背景分析
索羅斯被華爾街譽為“史上最偉大的投機家”。神秘、果斷和迅速，是索羅斯投資決策的特點。他的投資組合不會像沃倫·巴菲特（下稱巴菲特）那樣，明明白白地展露在市場麵前，更多的時候，他就像神龍一樣見首不見尾。
投資並不是玩擲色子的遊戲，隻要扔出一個好點數就能贏，投資遠比擲色子要複雜得多，有時甚至隻能憑無法衡量的直覺作判斷，這簡直是件不可思議的事情，但憑直覺投資並不意味著草率、盲目，而是依靠建立在理性思維基礎上的直覺。這不是能在學校學到的本領，也不是經濟學院的課程表裏的教學內容。
索羅斯卻將直覺作為一種投資的工具，他說：“基本上，我操作的方式就是在市場上驗證我的論點。當我賣空，市場以某種方式行動時，我很緊張，於是背疼，然後我買回賣空的股票，背疼突然就消失了，我感覺好多了，這就是直覺。”但他一直都把投資當做經濟行為來看待，而不是一場單純的賭博。行動指南
不要僅僅依賴從市場得來的信息，敏銳的直覺也是正確決策的關鍵。而智慧的增加和經驗的累積將提升直覺的敏感度和準確度。1月10日“非主流”的市場認識我在人生曆程中逐漸形成了一個理念架構，它既幫助我投資對衝基金去賺錢，又指導我根據政策導向，經營慈善事業去用錢。但這個理念架構本身與錢無關，而是關於一個值得探討的哲學主題，即思維與現實之間的關係。
卡爾·波普爾（KarlRaimundPopper，以下簡稱波普爾）的著作《開放社會及其敵人》對我影響甚深，他強調人的認知的不完美。但經濟學中的完全競爭理論卻假定存在完美的認知。二者的矛盾觸動了我，使我開始懷疑經濟理論的假設前提。我一直想弄清楚思維方式與現實情況之間的本質關係。經過長時間的思考，我最終提出了“反身性”（reflexibility）的概念。
我的反身性理念與當今主導金融市場的有效市場假說截然相反。這種“非主流”的認識讓我獲益匪淺——不管是在我擔任證券分析師還是對衝基金經理期間，它都能讓我技高一籌。2008年的金融危機更讓我確立了對這種理念的信心。因為正是依靠這種理念框架，我不但預見到了這場危機，還在它最終到來時有能力應對。
——摘自《超越金融》，喬治·索羅斯著，中信出版社２0１0年出版
背景分析
投資和投機的問題，一直是人們對華爾街爭論的話題。而巴菲特和索羅斯，非常經典地闡明了這二者的區別。
巴菲特的投資決策和方向趨向於保守和穩固，比如看空美國股市，他可以在手中仍持有幾百億美元的現金時保持不動，這是任何一個基金經理都不敢想象的事。這樣的舉措會讓基金持有人認為這個基金經理無能，至少也是無所事事。但巴菲特這樣做，沒人會認為這是浪費，他可以強調自己是在等待合適的投資機會。而索羅斯簡直是投資的幽靈，當投資者知道索羅斯的投資行蹤時，他可能早已獲利套現。這也是往往跟隨者聽其言，而不知其行。
索羅斯認為，“金融市場上成功的秘訣在於具備能夠預見到普遍預期心理的超凡能力”，至於預測結果將會怎樣，倒不是太要緊。不必因為市場錯了就必須站在市場趨勢的對立麵，清醒認識到流行偏向的問題所在，就已經能讓投資者走在市場趨勢的前麵了。行動指南
正視認知和實際間的差距，做法就是認清假象，投入其中，然後在假象被公眾認識之前退出遊戲！1月11日做遊戲規則的駕馭者我不接受別人製定的規則，如果我接受的話，我今天應該不會活著。我是守法的公民，但是我體會到有些體製不應該被接受。在體製改變的時期，正常規則並不適用，人必須調整行為以適應情勢變化。
——摘自1993年索羅斯與德國記者克裏斯蒂娜·科南的對話
背景分析
在索羅斯14歲那年，德國納粹占領了匈牙利，身為猶太人的索羅斯一家因此東躲西藏。索羅斯的父親通過非正常手段使他們持有非猶太人的假身份證明，避開了死亡的危險。在納粹的陰影下，索羅斯從父親的非常規做法中，學會了生死危難時的生存技巧。從那時起，“狡猾”的索羅斯就喜歡“按照自己的規則行事，而隨心所欲地改變規則”。
在金融市場中，雖然索羅斯並不遵循常規行事，但他對市場中的遊戲規則卻抱有濃厚興趣。在尋找遊戲規則變化的索羅斯看來，市場價格與投資者之間存在著一種微妙的“反身關係”，當所有的市場中的人都習慣某一遊戲規則的時候，市場的這種規則也將發生變化，因此意識到這種變化將會使投機者有機會獲得與風險相稱的高收益。行動指南
規矩並非不能改變，世易時移，沒有一成不變的規則，要學會變通，把規則掌握在自己手中。1月12日勝在勇往直前看，阿蘭，你告訴我捷豹（Jaguar）汽車公司的經營正處在一個重大的轉變中。這正是它們在現金流量和每股收益的基礎上即將賺得的東西。你認為股票將會重新上漲，國際投資者將緊跟上它，美國投資家也將抓住它，而且你說這隻股票會升值。
是的，這隻股票一定會上漲，那就再多買一些。你不用在意現在股票的頭寸會變得多麽大。如果你認為是正確的，就勇往直前。
——摘自1984年12月索羅斯和助手阿蘭·拉斐爾的對話
背景分析
1984年12月，索羅斯注意到，瑪格麗特·撒切爾領導下的英國，正湧起一個大規模的私有化浪潮。於是他要求助手阿蘭·拉斐爾對英國電信公司、英國煤氣公司和捷豹汽車公司進行調查。經過細致的調研後，拉斐爾發現捷豹公司在對美國進口汽車業務上表現優秀。當時，量子基金持有該公司將近449億美元業務量的5％，大約2000萬美元。拉斐爾告訴索羅斯，“我們會成功的”。
而索羅斯卻感到捷豹汽車公司的股票價格會上升，投資者的狂熱即將產生，促使其股價更快上漲。他也堅信捷豹公司是很有把握的賭注。他知道撒切爾首相為實現私有化，讓每個英國公民都持有英國公司的股票，就必然要讓股票價格降下來才能實現目標。於是索羅斯當即決定“再買10萬份捷豹的股票”。十分震驚的拉斐爾很想知道索羅斯是否真的清楚自己在做什麽。最後他歎服了，這個大膽的投資決定，令量子基金從捷豹公司賺了2500萬美元。行動指南
如果你明確當前形勢，在你有機會擴張時，就該相信自己的判斷，並勇往直前。1月15日與其猜測不如求變我的理論無法預測事件產生的原因，因為不確定性本身無法預測，參與者的行為在事件過程同決定其走向。事實上，金融市場的特點就是揣測尚屬未知的各種事件走向。哪怕理論無法預測未來，我們也必須承認，這就是現實。
我的理論並沒有給我如何投資的答案，但是提供了清晰的思考框架。