第40章 第八部分 資本的五個問題 (5)
10多年前，我去紐約，那裏商學院畢業的大公司金領匯集在一起聽我講在大陸創業，我很吃驚和不安。他們說，你們創業者是靠實踐的教訓積累經驗，每犯個錯誤就要丟錢，就像針紮，每次都疼一下，而這是我們在課堂上無法體會的。
拜讀了書稿的大部分，我很欽佩作者能寫此書，他有過多次的創業經曆，現在把自己每次的疼總結呈獻給大家，情真意切，對創業者很有價值。
李國慶
當當網聯合創始人、CEO
微語錄
#昆侖的侖#：
企業的目標應該是成為百年老店。不要把上市當做企業目標，更不要為了上市而上市。上市是企業發展到一定階段瓜熟蒂落的裏程碑，是企業的成人禮。上市之後，考試才剛剛開始。
1上市不是目的
#昆侖的侖#：不要把上市當做企業成功的標準。上市不是目的不是結果，隻是企業發展中的一個裏程碑。企業經營的核心是健康經營和可持續發展。
上市是企業的成人禮
如果企業自身實力不夠強大，勉強上市後果會適得其反。公司上市後，負有向公眾（包括競爭對手）進行充分信息披露的義務，包括主營業務、市場策略等方麵的信息。提高透明度的同時也暴露了許多機密，對手容易掌握你的經營家底。
上市是對企業更嚴酷考驗的開始，投資人每個季度都會看你的業績，看你經營目標的達成情況。企業的一舉一動都有千萬隻眼睛在盯著看，而且投資人是用腳投票的，一旦他對企業的表現不滿意就會賣出股票，引起你的股價大跌。
所以千萬不要把上市定為辦企業的目標，尤其是不要給自己規定一個上市時間表。這會對企業的經營造成很大影響，你的很多動作就會變形，你會不自覺地突破一些商業的常識和規律設定目標和方法，結果是事倍功半。
上市能夠極大地促進企業的規範發展
一個企業能走多遠，取決於3個因素：治理結構、班子和抗風險能力。企業上市成為公眾企業，可以大大提升這3方麵的實力，從而促進企業跨入成熟發展階段。
上市會帶給企業巨額資金，並且大大提升企業的品牌知名度，使得企業的實力倍增。上市公司是一個非常好的融資平台，能大大提升企業整合資源的能力，從而幫助企業更好地抵禦風險以及擴大再生產。
上市是企業的成人禮，不要心疼股權被稀釋，不要覺得監管是束縛。企業在符合上市條件的過程中，按照監管部門的要求，從治理結構、商業模式、財務管理、內控體係等多方麵進行的規範，會大大提升企業的管理水平。
而治理結構、抗風險能力和管理水平是一個企業能走多遠的關鍵。所以，企業發展到一定階段一定要上市，就如成人一樣，隻有過了上市關才意味著企業的經營規範了，發展可持續了。上市即表明你這個男人成熟了，你可以結婚了，你這個女人成熟了，你可以為人母了。它絕對不是一個目的，甚至也不是一個結果，而是一個裏程碑。
上市不是判斷企業是否成功的標準
很多創業者往往把上市當做是企業發展的目標，似乎企業隻有上市了才是創業成功了，這是一個誤區。
上市，本質上隻是企業的融資手段之一，99%的企業是上不了市或者不上市的。中國股市的上市企業一共4000家，美國各類股票市場的上市企業也隻有幾萬家而已。
辦企業最重要的是健康可持續發展，我認為每一個真正的創業者都應該將把企業辦成百年老店作為經營目標。當你將企業目標設定成辦百年老店時，誠信、守法經營以及求實等價值觀就會融入企業的血液之中，成為企業的基因。
全國幾萬個便利店跟拉卡拉合作，我們按照每筆交易產生的手續費跟便利店分成，過去5年下來，沒有一個合作夥伴對我們計算和支付的分成有爭議，這就是誠信。
衡量一個企業成功與否的標準很多，但歸根到底還要看企業是否是健康經營和可持續發展的，其他標準都是表象。中國很多企業都是“一代拳王”，靠一個產品一個市場機遇興起又很快沉淪。
1999年，商務通實現銷售收入7億多元，市場占有率超過60%，成為中國掌上電腦市場的老大。2000年，商務通繼續乘勢前進，再創新高，銷售收入達到10億元。2001年，隨著我和其他4位聯合創始人的陸續離開，商務通的營收迅速下滑，2003年之後陷入虧損，逐漸從市場消失。
2010年上市的漢王科技，從股價一飛衝天、創始人豪情萬丈到全線虧損，隻用了不到一年的時間。類似命運的“短命”品牌例子比比皆是，如何駕馭企業可持續發展是對創業者最大的考驗，經受住了考驗，不管上市與否都是成功的企業。
2下定決心上市才能成功
#昆侖的侖#：上市之路是九死一生的，希望與失望交替。所以，決心很重要，隻有那些抱定不成功則成仁的決心的人才更可能成功。果敢也很關鍵，上市窗口稍縱即逝，一旦錯過，也許就是永遠地錯過。
隻有橫下一條心上市才可能成功
上市之路對於每個企業都是第一次，沒有經驗可借鑒，而不論國內還是海外上市都需要闖過重重關卡九死一生，任何一個環節判斷錯誤都會前功盡棄，如果沒有不成功便成仁的堅定決心以及不惜一切代價的果敢，絕不可能成功。
一個企業能夠去哪裏上市，已由企業最初設立的結構基本確定了，要去境外上市一開始就要按照VIE架構設立公司，如果想在國內上市，投資人中最好沒有外資，這些都是基本的原則。
總體上講，企業上市地點的最終選擇，應當是在綜合考慮企業戰略、目標市場、籌資規模、市場聲譽、後續融資等方麵的收益與需要支付的成本等因素進行理性權衡的結果。
企業的上市模式分為直接上市和間接上市兩種。直接上市是指企業通過股份製改造成為股份有限公司，然後直接向監管機關和證券交易所申請發行股票並成為上市公司。間接上市又稱買殼上市，以一家已經上市的公司為殼公司，通過取得這家殼公司的控製權，並向這家公司注入自身資產的方式實現上市。
企業一旦準備走上市之路，不管在哪裏上市采取哪種方式上市，首先意味著經營成本大幅度提高。因為企業的稅務、法務、勞動等方麵要最大限度地規範化，必須按照最嚴格的要求來做，而且這些規範化不可逆，不管企業是否能夠上市成功，這些成本一旦開始產生都不可能再降下來。
其次上市費用很高昂。雖然很多費用可以上市成功之後支付，但是之前必須支付的費用也不是一個小數。企業從改製到發行上市需要支付的費用包括中介機構費用、交易所費用和推廣輔助費用3部分。上述3項費用中，中介機構費用是發行上市成本高低的主要決定因素，其金額的變化直接決定了上市成本的高低。當然一個公司要走完上市的過程，其付出的費用遠遠不止其可以公開的材料中列出的那些費用。
再次，為了籌備上市，管理層需要付出大量的精力，基本上要一個專門的小組幹個一年半載，而且組長很可能必須是總經理。上市是一個龐大而又係統的工程。從最開始尋找券商、評估機構到最後刊登上市公告書，在交易所安排下完成掛牌上市交易，每一步都關鍵，稍有差池可能付出的不僅僅是時間、金錢的代價，還有可能失去一次寶貴的機遇。所以上市的過程需要領導者全身心地投入，調動企業上下來打這場關係企業命運的一仗。
隻有破釜沉舟才可能上市成功，上市窗口稍縱即逝，一旦錯過，也許就是永遠地錯過。上市路上各種複雜的情況會層出不窮，隨時需要創始人作出選擇和決策，我的經驗是該果敢時要果敢，該衝就要衝，以免貽誤戰機。
漫長的國內上市之路
中國的上市是審核製，上市之路更加漫長和不確定。企業在國內發行大致分為兩大程序：改製重組程序和發行上市程序。
前者包括了尋找券商、評估機構以及確定改製方案、成立股份公司。後者包含了：輔導、申報審核階段、發行上市階段。
境外上市程序相對簡單，審批時間較短，可以直接全流通，能更有效地利用資本市場的優勢。不過境外上市也有其先天的劣勢：1）發行市盈率低，籌資額小。2）籌資成本與維持成本巨大。3）遠離目標市場，遠離機構投資者。4）其嚴格的監管要求可能讓境內的企業遭遇巨大損失。
值得注意的是，買殼上市要慎重，買殼並不等於融資，買殼的過程不會帶來任何新資金的流入，除非殼公司本身有大量現金並同意以股份置換的方式完成交易。大多數的買殼上市結果都不好，由於信息的不完全，以及一些中介機構紛紛誤導，企業家在衝動之下葬送了辛辛苦苦一手創立的公司。
3上市之後，考試才剛剛開始
#昆侖的侖#：上市是考驗的開始而非結束，募集資金到手的同時，如何滿足股民對公司業績的更高期望？如何達到監管機構對公司經營和管理的要求？如何用好募集資金？如何克製有錢了之後的投資衝動？這些都是對經營層新的持續的考試，考砸了一樣會“死人”。
包裝上市不可取
有些創業者認為包裝上市也是一種企業發展模式。雖然企業還不夠上市資質，但是如果包裝一下先上市，然後再用上市融來的資金把業務基礎夯實就可以了。
依我的經驗，這條路看上去很美，其實是不可行的。
首先，如果包裝到了弄虛作假的程度，就是對企業誠信的巨大挑戰。我相信不誠信的公司是不可能在市場上走遠的。
其次，如果是超越企業發展規律“衝刺”或者用非常規方式獲得的業績，從你公布這個業績的第一天起你就背負上了沉重的包袱。這個包袱會越背越沉重，直到你不能承受，企業坍塌。
很多企業為了能夠順利上市，也為了企業上市時能夠獲得更高的發行價格，發行人在新股發行的過程中，往往都會對公司進行包裝，把東施包裝成西施，把稻草包裝成黃金。而這種包裝大大地透支了公司未來若幹年的成長性，這些公司上市後，成長性自然也就體現不出來了，市值最終會趨於正常。而包裝帶給你的漂亮的發行價格除了幫助投資人退出獲利外，對企業以及創業團隊有百害而無一利。
可見，企業如果業務不成熟去上市無異於慢性自殺。上市時不敢把股價定得過高，怕基金不願認購而上市失敗，然而雖然偏低的定價會讓基金為了在二級市場獲利而積極認購，但卻會使企業蒙受損失。此外，上市後還會麵臨監管部門嚴格的監管和新投資者步步緊逼的期望值，這都是企業不能承受之重。
上市是更大的考試的開始
對於創始人而言，上市之後你的股票是被鎖定的，加之你需要向監管部門承諾服務年限、股票限售等，你的艱巨使命實際上才剛剛開始而已。
上市對企業的影響還是很大的，包括高管不能隨意發布對公司經營等的看法、各種信息必須及時公開，以及為了公司未來在資本市場上繼續融資，你必須把近期甚至當期的業績做好，不管這樣做是否會大大製約你的投入和長久發展。
上市以後，企業就必須及時公布財報，財務管理要受到政府相關部門的監控，不可能有以前作假的可能，所以每一筆賬都要清清楚楚，確保及時、全麵、真實、準確地披露可能對股票交易產生影響的重要信息，這是對投資者和監管機構應盡的義務之一；上市後，公司必須按照計劃執行，高於和低於預期都是不好的；公司在經營之中必須小心遵循諸如關聯交易等各種監管規範，上市公司隻有認真履行上市後的義務，才能在市場上樹立起公司的良好聲譽和形象，才能不斷吸引新的投資者，為企業持續融資打下基礎。
上市成功也就意味著公司的核心骨幹都成了百萬千萬富翁，如何讓這些富翁繼續努力工作，這也是一個很大的挑戰。
上市之後，企業會麵臨被並購的危險，特別是全流通後，收購方式和支付方式的多元化，將極大地推動上市公司並購市場的繁榮。
各種規範化，必然導致成本的上升。隨著市場製度和管理逐漸向規範化靠攏，以及市場對產品的進一步規範，上市公司不論在生產還是交易過程中的投入都有所增加，必然導致成本的上升。