危機的四個階段

某證券曾經複盤過曆次危機的四個階段，以及期間大類資產的表現情況。隨著經濟基本麵和美元流動性的變化，不同類型的資產會顯現出不同的走勢。

當經濟基本麵和美元流動性同時惡化的時候，就是很典型的危機狀態。在這個階段，大家往往對經濟信心不足，避險情緒也非常高漲。在這種情況下，所有風險資產類似股票都會被拋售，價格也會暴跌。

最恐慌的時候，哪怕是人們覺得具有避險屬性的黃金和債券也不例外，這是現金為王的階段。2020年3月新冠肺炎疫情暴發的時候，大家為了獲得流動性而不斷拋售各種資產，同時買入美元避險。這時候我們看到的是全球風險資產價格都在暴跌，隻有美元指數因為全球避險買入在暴漲。

因為有過2008年金融危機的教訓，美聯儲和全球主要央行這時候並不會放任危機爆發。所以我們才會看到麵對經濟頹勢，全球央行很快出手救市。各種救市政策頻出的同時，也在不斷注入流動性，什麽降息降準量化寬鬆，各大央行入市買公司和商業票據。這時候因為利率是下行的，在這個背景下，我們會看到債券和黃金開始上升。

隨後市場開始步入第二階段，美元流動性得到改善的同時，經濟基本麵並沒有好轉。以疫情期間為例，僅僅注入流動性是沒辦法改善市場需求的。因為大家遇到疫情都躲在家裏，不敢出門消費，提振市場需求無異於天方夜譚。

這些注入的流動性和財政刺激，需要等到疫情影響控製得差不多、經濟開始恢複時，才能變成真正的需求。所以全球主要央行注入流動性的階段，股票市場和大宗商品市場，依然還會有很大的下行壓力。

等到疫情的影響開始被控製住，之前的財政刺激和貨幣刺激逐步轉化成市場需求。市場從這時候開始，才逐漸到達第三階段，美元流動性和經濟基本麵同時都處在良好階段。

這個階段已經開始複工複產，經濟也逐步複蘇，所有資產價格也都迎來上漲。經濟基本麵不斷複蘇，會推動債市和黃金進入調整期。利率也會開始因為經濟好轉，資金需求量增大，開始出現走高。

為了推動經濟繼續複蘇，這時候各種財政刺激依然不斷。等美國經濟刺激正式實施以後，經濟會從之前的複蘇開始進入過熱初期。既然疫情已經步入可控階段，經濟又開始走向正常。為了防止大規模刺激而導致經濟過熱，經濟刺激政策就要考慮退出了。市場逐漸步入經濟基本麵改善，但是美元流動性開始收緊的第四階段。

2021年夏天的通貨膨脹，已經出現明顯升溫。隨後的一年多時間裏，我們應該能看到，流動性收緊隨之到來。等到流動性持續收緊幾次以後，高位的資產價格就會出現崩塌。市場又會回到第一階段，即美元流動性和經濟基本麵同時不容樂觀，從而完成了一個循環。