第四節 貨幣政策運行框架

加拿大銀行的貨幣政策措施經由隔夜(overnight)利率機製傳導至經濟體，最終影響總支出與通貨膨脹。隔夜利率是指貨幣市場主要參與者之間互相借貸一日期限的資金的利率。在實務操作中，金融機構以每日為基準進行支付結算。每日終了，有些機構會有結算盈餘(surplussettlements balance),而另一些機構則有赤字餘額(deficit balance)。隔夜利率就是那些需要資金以彌補其赤字餘額的機構借入盈餘差額所支付的利率。

加拿大銀行根據每日支付結算係統設計了一種能影響隔夜利率的框架(Framework)。采取貨幣政策措施時，加拿大銀行首先公布目標隔夜利率，隨後根據該目標利率再設定一個操作範圍，即圍繞目標利率設定一個利率上限和下限。在支付結算日終了時，有赤字餘額的機構被允許按照操作範圍的上限利率(即加拿大銀行利率，Bank Rate)向加拿大銀行借款，有盈餘的機構能夠按照操作範圍的下限利率從加拿大銀行獲得利息。

盈餘機構知道它們能得到與操作範圍下限利率相同的利率，所以它們不願意以低於下限利率的價格出借其盈餘資金。相反，由於赤字餘額機構知道它們能按加拿大銀行利率(操作範圍的上限)借款，當然也就不願意支付高於操作範圍的利率。這樣做的結果是，加拿大銀行的貨幣政策執行框架能夠促使所有的市場參與者按照操作範圍之內的利率對隔夜貨幣市場進行清算，而不需要央行直接參與市場的活動。