人民幣尋錨記

生活就是用一種焦慮代替另一種焦慮，用一種欲望代替另一種欲望的過程。

——阿蘭·德波頓

您知道世界上最長的產業鏈是哪條嗎？

石油美元。

40多年前，從基辛格說服沙特阿拉伯王子，把沙特阿拉伯的石油貼上美元價簽開始，全世界都得用美元買石油。王子收來大把美元，扣除買武器用的，剩下的由美國的銀行們量身定做成高息存款，配上美債、資管、花旗股票、矽穀股權……一條龍服務，讓王子高枕無憂，不用再去倫敦偷偷換金子。

下遊則回收再利用，把存回來的美元借給發展中國家，鼓勵大家在美國和歐洲買買買：既帶動了全球經濟，還順便衍生出了歐洲美元（Eurodollar）和倫敦銀行同業拆借利率（Libor）。美元更穩，王子更安心了。

整條產業鏈橫跨七大洲五大洋，讓美元獨坐武林至尊寶座，寂寞了快一個世紀。

這麽好的案例，憑著我們強大的學習能力，能如法炮製出石油人民幣，讓人民幣迅速實現國際化嗎？

假設人民幣國際化完全複製美元當年的路徑，那要把這頭大象裝冰箱，總共分三步：第一步，我國成為最大打油戶。第二步，說服賣油的都用人民幣結算。第三步，讓人民幣變成會生蛋的雞。

第一步已經實現，後兩步有些許難度。如果逐個擊破那幾個最大石油賣家呢？我們在非洲布局這麽多年，安哥拉可期；俄羅斯受製裁，態度雖然曖昧，但有機可乘；沙特阿拉伯可借沙特阿美（Saudi Aramco）的上市計劃來運作；委內瑞拉缺現金，在西半球被孤立，我們也可拉它一把。然而每天八千多萬桶油，不用美元結算的隻有30萬桶——收其他貨幣，仍然是一件讓賣家心裏不完全安心的事。

不如重複美國1971年的操作，用黃金做錨？讓上海石油人民幣期貨，也能掛鉤黃金？

好主意！要是賣石油的友邦都用人民幣結算再換成黃金，我國的黃金儲備一年不到就用完了。

“我們同外國人做生意，他們可以延期付款，減息借貸；我們沒外匯儲備，膽子就小，你要延期他就要高利貸。事關國家安全和聲譽，有黃金才能神氣一些。”這句話是1975年時任國務院副總理的王震說的。意思是黃金家底不能用光。

如果黃金也不能用，那還有什麽可為人民幣背書？

本·斯泰爾（Benn Steil）在《金融治國之道》（Financial Statecraft）中點出一件事：世界上有兩個東西，價值跟供需沒太大關係，更多被用於金融和政治工具，一個是石油，一個是黃金。而在背後撐美元的，不是石油，也不是黃金，而是世界上最深、最有流動性、最透明的——美債。所以理論上，能背書的除了黃金，應該還有國債。

問題是，如果不談信用評級，也忽略收益率，就算隻分流賣油友邦手裏1%的美債轉投我國國債，我們的債市能保證平穩吞下不噎到嗎？

人民幣國際化這件事，其實全在一盤圍棋裏。“入界宜緩”：打入別人的地盤不能太急，不一定上來就要圍死人家，但每手一定要走“輕”。“輕”的意思是可放棄。用“輕”棋在對方勢力範圍裏撩一撩，撩急了被吃掉無所謂，不吃就活出一塊：步步蓮花，得寸進尺。

仔細想想，這幾年的“輕”棋其實不少：2016年10月，人民幣加入SDR，2016年12月深港通正式啟動，月底A股納入MSCI（入摩），2017年7月港交所上黃金期貨（可交割）。同時東北三大油田減產，空出油瓶多打些洋油，這是東北人民為藍天白雲和人民幣國際化做出的犧牲。

步伐算準，工具一個一個配好。同時“厚勢攻而不擊”，在一帶一路上找金角銀邊：離美國越遠越好，最好讓它跟著四處投子，投出一大片孤子，哪個也活不下去。《圍棋十訣》上能用的招數太多了：“不得貪勝、入界宜緩、攻彼顧我、棄子爭先、舍小就大、逢危須棄、慎勿輕速、動須相應、彼強自保、勢孤取和。”高明的棋手都在亞洲。

但是真正的困難，也許在自己：我們必須首先要找到錨。

可我們的錨穩固嗎？

有一艘船，在海上航行，遇激流，搖擺不能自已。但是船長說錨找不到了。那這艘船能不能穩住？就算穩住不搖擺了，會不會依舊隨大浪而漂？漂至何方才停？會偏離實際航線多遠？船上的人怎樣才能定位自己在地球的哪一端？

如果人民幣也是一艘船，其價格在宏觀地緣風起雲湧中遇到激流，搖擺不能自已。但是船長說真實價值的錨找不到了。那匯率能不能穩住？就算穩住（不貶）了，貨幣的真實價值到底了嗎？會不會依舊偏離均衡，隨大浪而漂？偏離真實價值多遠？船上的人怎麽才能定位自己手裏的人民幣，在秤的哪一端？

請關注今天的“走近科學”。

首先，船長需要把船穩下來。

在大洋上遭遇這種激流並不是意外，出海離岸越遠，就越可能遭遇到它極盡癲狂之本色。現在控製台窗前花白一片，能見度降為零，在瘋狂搖擺中必須先跟上大浪的節奏，才能相對穩住。在颶風中穩船，不是靠膽，而是靠船的構造和船長的技術。要相信船長，相信船本身。

船穩了就代表絕對位置沒有偏離航線嗎？

並不能。因為大風猛流還在推船。“穩”是相對的，船還會隨著浪的大勢漂離主航線。

會偏離多遠，心裏有數嗎？有其他工具測量嗎？

如果船錨還在，心裏就踏實了。在淺海，錨能鉤住海底；在深海，用“電子錨”——“GPS定位”加“船舶自身動力”也可保證船待在原位不動。但千萬不能熄火，一旦船在風浪中失去動力就有很大的風險。

如果人民幣也是一艘船，那麽首先，船長需要把匯率穩下來。

以人民幣這艘船的構造，把匯率穩住並不難。這艘船有一個隨時能關閉的進水口（資本管製），有一批能用強製結售匯命令的船員（央企、國企），還有一個強大的在岸指揮台（央行）管控預期。再看過去十年船長的穩船記錄：不管世界如何搖滾，人民幣總能在6.5～7之間爵士慢搖，名義匯率幾乎沒變——雖然經曆過一個漂亮的拋物線。

所以，相信船長相信船，舞步不會跳出那個慢搖區間（破7），出也出不遠。

船穩了就代表沒有偏離航線嗎？

並不能。因為大風猛流還在推船。“穩”是相對的，匯率還會在美元的巨浪、貿易遊戲場上的各位玩家和岸上成本和泡沫的推搡下，偏離真實價值。

這艘船的位置很尷尬。在全球貿易大鏈條上走鋼絲，手裏的平衡杆，一端是進口，另一端是出口，平衡不由己。想往左偏，升值，有掉落“成本上升、通脹點火、斷企業活路”之深淵的危險；想向右偏，貶值，又有跌進“不負責任、泡泡吹破、斷房企活路”之峽穀的可能。

尤其在當下，貿易摩擦起來了，發出“biubiubiu”的靜電火花。要證明在大洋彼岸攪浪的人是個瘋子，舵就要握得更緊。不管船長這次穩在哪裏，都可能是一個偏離真實價值很遠的地方。

可是隻要船穩在那個慢搖區間，就算偏離真實航線，不是也能航行很久嗎？地球是圓的，漫漫時空中總有一天會漂回正軌，不是嗎？

這麽想沒問題。但是船漂的時間越長，整條船內耗就越多，經濟會慢性潰爛，一部分船員會挺不住，水腫嚴重，甚至慢性死亡。比如做債的。

那現在的匯率到底偏離真實價值多遠，您心裏有數嗎？有其他工具測量嗎？

如果人民幣的錨還在，心裏就踏實。錨，告訴您在國際市場上，人民幣含金量究竟幾何；告訴您在全球貿易和資本價值鏈上，人民幣究竟有多被需要；告訴您船員、船、企業能不能健康天然（低成本、無補貼）地創造“相對價值”；告訴您船上乘客能否手有餘糧，心中不慌。

錨能鉤住海底，決定外匯儲備的水位，盯住真實匯率的七寸。要穩穩地駛在真實航線上，還不能在風浪中熄火，隻相信船長還不夠，還要有錨。

那麽船上所有人心中的問題來了：錨呢？

隻有船長自己知道。船身側麵的“錨”不是真的錨，那是畫上去給船上的人看的，為了穩定船員的小心靈。那真錨哪兒去了？

淹在岸上的一堆泡沫中，找不到了。

過去六七年，這艘船的船身其實一直都很穩：如上所述，跟美元的對價（名義匯率）幾乎沒變。但是決定人民幣含金量的“成本”呢？資本品的價格呢？企業的資金成本呢？大宗原料、鋼材、有色金屬、石化產品的價格呢？

怕是已經幾個筋鬥騰空而起，入雲深處不知歸路。

這筋鬥是怎麽翻上去的？

是被層層疊疊的泡泡托翻上去的。那泡泡從哪兒來？是在發生嚴重側漏、主路不通的水管裏，跟空氣攪拌生成的：“錨”就埋在這堆泡沫裏。

資源要素被吸到不產生任何看得見、摸得到東西的地方造泡泡。而能給人民幣帶來含金量的、可貿易的、有效率的、製造業的、科研的資源成本，被泡泡擠得越來越高。就像絞殺植物“水葫蘆”。這個物種一旦經曆了最旺盛的分裂時間，快速生長，就會堵塞河道，搶吸其他生物的氧氣和陽光，直至其他生物功能衰竭，窒息致死。

這就是擠出效應（Crowding Out Effect）。

所以人民幣含金量幾何？在國際貿易和資本價值鏈上，人民幣究竟有多被需要？我們的船員、船、企業是不是能健康、天然（低成本、無補貼）地創造相對價值？人們能否手有餘糧，心中不慌？

那可以把頭埋進沙子裏當真實價值不存在嗎？

不是不可以，隻是別忘了在大海上航行的不止一條船。爬上桅杆，不難發現：身邊掛韓國旗的超過去了，掛日本旗的也超過去了，還有掛很多五顏六色旗的船在前麵。

船長該怎麽辦？

船長仍然可以“急拉轉向”，運用洪荒之力使船調頭向風的方向行駛，找到對抗巨浪的反向節奏。具體方法可參照《加勒比海盜》中躲巴波沙那一幕。

雖然以我船這種噸位，巨大慣性有把錨鏈拉斷的危險。但是不回頭來擠泡泡，擠開支、擠項目、擠棚改、擠信用、去杠杆，保護自己的企業和五髒六腑，就永無涅槃重生之日。

扒開幾層厚的苔蘚，重新找到錨的過程，要麽苦短，要麽漫長。不管怎麽扒，手都免不了出血。

噢，別忘了還有您心中的苔蘚。

我又想起了張愛玲的《連環套》。霓喜的一生和普通人的一生，其實就是四句話：執迷不悟、看得破卻忍不住、拿不起放不下、總在同樣的地方跌倒。總結為兩個字：焦慮。

問題是不焦慮難道有更好的選擇嗎？反正霓喜是不可能有的，她生活在“局”裏，微不足道，“局”不由她控製，她隻能焦慮。解決焦慮的方法，隻能如阿蘭·德波頓所說：“生活就是用一種焦慮代替另一種焦慮，用一種欲望代替另一種欲望的過程。”

但是《連環套》在一團亂麻中也有正能量：任何提供“一勞永逸”保證的，都是不可能實現的。不要再想回到從前，不要再想房子和負債。因為從今往後，時間會慢慢變慢，您和我會一起慢慢變老，狂躁之後安定下來。愛惜身體，多讀書，多咀嚼嘴裏的食物，多用科技來尋找看得到、摸得著的幸福。

去做艱難而正確的事吧。