第一章 未來10年中國經濟新常態_結構調整的新常態：從結構失衡到優化再平衡

結構調整的新常態：從結構失衡到優化再平衡

加快推進經濟結構戰略性調整是大勢所趨，刻不容緩。國際競爭曆來就是時間和速度的競爭，誰動作快，誰就能搶占先機，掌控製高點和主動權；誰動作慢，誰就會丟失機會，被別人甩在後邊。

——習近平，2014年12月9日廣州經濟工作座談會

過去10年是結構失衡的10年。從產業結構上看，以加工製造業為主的工業產能嚴重過剩，而服務業產能卻嚴重不足，看病難、上學難、融資難問題成為困擾國民福利改善的鐐銬。從需求結構上看，政府以GDP為綱的考核機製引發了各地方政府的招商引資“錦標賽”，投資和出口超常增長，而消費占比不斷下滑。從地區結構上看，東部沿海地區快速崛起，中西部地區發展滯後，大城市，尤其是北上廣深等特大城市的城市病越發嚴重，而中小城市及小城鎮相對薄弱。未來10年，必須通過優化結構，緩解失衡，當然，這個再平衡過程中的陣痛在所難免。

產業結構的新常態：從工業大國向服務業強國轉變

中國在出口和投資拉動的增長模式下，迅速崛起為工業大國。自1990年以來，工業在GDP中的比重一直維持在40%以上。但金融危機之後，先是需求大幅萎縮，後是“四萬億計劃”造成嚴重產能過剩，中國的工業占比開始加速下滑，服務業占比半被動、半主動地得到提升。到2013年，GDP中的服務業占比已經超過了工業，服務業對經濟增長的貢獻率（48.2%）也超過工業（46.5%）。未來10年，中國將完成從工業大國向服務業大國的蛻變。

從主觀上看，問題倒逼之下，中央將加大力度進行產業結構調整。工業部門的產能過剩與服務業部門的供給不足並存是最核心的矛盾。為此，中央一方麵將“以傷筋動骨的決心和代價堅定化解產能過剩。對產能過剩，決不能不作為、把問題往後拖”。另一方麵，為了解決看病難、上學難、融資難的頑疾，中央必將加速開放以民營醫院、民營銀行為代表的服務業部門，擴大供給。

圖1-122013年第三產業占比超過第二產業 資料來源：萬得資訊、民生證券研究院

圖1-13 中國開始從投資和出口主導型向消費主導型經濟轉型 資料來源：萬得資訊、民生證券研究院

圖1-14 全球各國不同收入階段對應的服務業占比 資料來源：世界銀行、民生證券研究院

圖1-15 中、美、日各類服務業在GDP中占比 資料來源：萬得資訊、民生證券研究院

從客觀上看，伴隨著收入和資本存量的增長，中國正在從投資和出口主導型向消費主導型經濟過渡。從曆史經驗看，這必將明顯擴

大對服務業的需求，尤其是對商貿物流、互聯網金融等生產性服務業。

質量結構的新常態：從“吹泡沫”到“擠水分”，實現有效益、有質量的增長

習近平曾說過：“增長速度再快一點兒，非不能也，而不為也。”為什麽不為？習近平也給出了答案：“增長必須是實實在在和沒有水分的增長，是有效益、有質量、可持續的增長。”這意味著必須刺破過去GDP導向下盲日吹起的泡泡，擠出經濟增長的水分。自十八大以來，這種“擠水分”的動作一刻也沒有停止。

一是投資“擠水分”。去產能的過程中，新政府通過收縮非標融資、信貸窗口指導等方式斷了產能過剩領域的水源，實際上相當於擠出投資中的水分，使稀缺資源更多地投向有利於轉型升級和服務民生的領域。

二是消費“擠水分”。2013年以來，“八項規定”掀起的反腐浪潮狠狠打擊了“三公”消費，鋪張浪費、無益於人民福祉的消費水分被擠出。緊接著的掃黃則有效擠出了非法消費的水分。未來10年，“八項規定”、反腐不會隻是一陣風，新一屆領導層的決心毋庸置疑。

三是出口“擠水分”。從2013年5月的外管局20號文開始，中央嚴打隱藏在經常賬戶下的套利資本流入，虛假貿易的水分被大幅擠出。這個過程中，中央同樣頂住了出口大幅放緩甚至負增長的壓力，展現出非凡的決心。

區域結構的新常態：從各自為政到協同發展，打造“一弓雙箭”格局

改革開放以來，每屆領導層都會在區域發展中尋求突破。鄧小平時代設立沿海經濟特區，江澤民時代推動浦東新區和西部大開發，胡錦濤時代重點建設濱海新區。但在經濟增長的黃金時期，區域經濟實際上未成為發展重點。當前國內外形勢發生深刻變化，新一屆領導再一次把區域發展提升為國家戰略。核心思路是打破過去的“一畝三分地”思維，頂層設計、協同發展。正如習近平所說：“區域一體化乃大勢所趨。”在區域一體化的基礎上，從點到麵，逐步實現“一弓雙箭”的戰略布局。

“一弓”指貫穿中國東部一線的東北老工業振興基地、京津冀經濟圈和21世紀海上絲綢之路，這片“弓”型區域基本涵蓋了中國經濟最發達的地區；“雙箭”指橫貫中國東西部地區的絲綢之路經濟帶和長江經濟帶，“兩支箭”連接了中國廣袤且資源豐富的中西部地區。“一弓雙箭”基本涵蓋了中國所有省區市，向東連接東北亞、東南亞、澳洲，向西連接中亞、中東、歐洲，不僅是國內經濟發展的重要引擎，也是對外開放的重要窗口，在政治、經濟、外交戰略上均具有重要意義。

“一弓雙箭”戰略上各有側重。京津冀經濟圈的政治戰略比較明顯，首先要解決的是首都的安

全和環境問題；絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的外交戰略更為突出，日的是解決中國的外交戰略突破問題；而長江經濟帶和東北老工業振興基地則更側重經濟效益，希望能夠成為托底中國經濟、推動穩定增長的快速抓手。新一屆領導的區域戰略明顯不同於以往的各自為政、粗放發展，而是強調“全國一盤棋”，著力優化結構、協同發展。

金融結構新常態：打破金融壟斷，讓利實體經濟

金融混業趨勢逐步形成。第一，簡政放權，牌照放開，業務交叉。銀行業壟斷的局麵即將打破，首家民營銀行或將落戶上海自貿區。證券業牌照管製逐步放開，民營資本等各類符合條件的市場主體均可出資設立證券經營機構，券商、基金公司等可以交叉持牌。金融機構業務交叉、互相滲透。第二，融資方式變化倒逼金融機構分化。根據《金融業發展和改革“十二五”規劃》，股票和債券融資占社會融資規模比重將顯著提高。這將結束銀行、信托等金融機構的高速增長時代，證券、私募等行業進入快速發展期。根據證券業2014～2020年發展規劃，總資產規模按照年均20%～30%增速，2020年或將超過10萬億元。

金融機構推動實體經濟轉型升級的作用更加重要。首先，金融行業享受政策紅利，盈利高企。2013年金融類上市公司利潤占全部A股上市公司的比重超過55%，但上市企業數量占比不足2%。金融機構的快速發展並沒有解決，反而加深了實體企業融資門檻高、成本高、負債高等的問題。未來金融機構的角色必須有所調整，加快利率市場化、機構改革、業務創新，為實體經濟讓利。其次，資本市場是國企改革的重要戰場。國有企業通過資本市場，可以跨區域、跨行業引入民資發展混合所有製，並購重組來進行產業或技術的整合，股權激勵員工持股來完善治理結構，市值管理來優化股東價值，推動傳統產業的轉型升級，滿足新興產業的投融資需求。

資本市場結構深度分化，體現在主板和創業板市場分化、傳統產業和新興產業板塊分化、估值分化、交易分化。宏觀經濟處於合理區間，波動趨緩，以傳統產業為主的主板市場難有明顯的投資機會，低估值，業績下滑，交易清淡，藍籌股逐步失去彈性。以新模式、新業態、新產業為代表的創業板，以及具有成長潛力的“新三板”公司，有望成為經濟轉型升級的領軍者，部分企業市場關注度高、估值長期處於高位，交易活躍。未來，伴隨創業板首發、再融資以及“新三板”轉板製度的陸續推出，資本市場各層次的功能更加明晰化，創業板、“新三板”、場外市場等服務於中小創新型企業的作用更加強化，債券市場的融資功能凸顯，期貨、大宗商品、衍生品等市場的金融創新將加快。

（本章完）