第16章 能力圈：邊界、堅守和突破

任何情況都不會驅使我做出在能力圈範圍以外的投資決策。

——沃倫·巴菲特

“能力圈原則”是價值投資者堅守的重要原則之一，也就是他們會圍繞著自己最熟悉的領域來研究和投資。

為什麽行為經濟學會涉及“能力圈”呢？回顧“有限注意力”這一章節，我們知道每個人的精力和時間都是有限度的，不可能像一台機器一樣，不停地往裏麵塞東西。所以大家會把注意力放在更重要、成功率也更高的事情上。今天我們要探討的能力圈原則，可以理解為更深層次的解決方案。

一、能力圈的概念

價值投資的四大基石是，股權投資、安全邊際、“市場先生”和能力圈。其中前三者是格雷厄姆提出的，而能力圈則是他的學生巴菲特提出的。該詞多次出現在巴菲特1996年致股東的信中：投資人需要的是對你能力圈內的企業進行正確評估的能力。

關於能力圈的界定，巴菲特也給出了具體的辦法。“寫出自己真正了解的企業的名字，在它周圍畫一個圈，然後衡量這些企業的價值高低、管理優劣、出現經營困難的風險大小等方麵，再排除掉那些不合格的企業。”各位讀者也可以根據這個標準試著操作下，打開股票軟件，看看持有的股票中，多少是你真正了解的，把它的名字寫下來。並且把它們的經營狀況做個考核和排序，排除掉那些出現困難的企業。再看看這個圓圈範圍內的企業還剩下多少。我相信絕大多數人不會超過10個。如果你能把這10個最了解的股票摸透，你的投資收益也不會太難看。

所以說，投資和考試還是有本質的區別。考試需要把所有題目都答對，才能取得高分。而投資則是把你所了解的題目答對，就能有不錯的成績。你如果觸碰了自己不熟悉的領域，不但賺不到錢，甚至可能賠上其他地方賺來的錢。

二、能力圈的邊界、堅守和加固

說到這裏，我們要圍繞能力圈的三大要素來展開討論。

第一是能力圈的邊界。能力圈原則的意義，其實並不在於這個圈的大小，而是在於我們要清楚知道這個圈的邊界。

什麽是邊界？

一個人在食堂吃飯的時候，他會根據自己的食量控製飲食，保證自己不會餓也不會撐。一個跳水運動員需要依據自己的能力來決定動作的難度係數，保證自己能出色完成並贏得比賽。這些都是能力的邊界。所以，界定自己投資能力的邊界，往往是賺錢的第一步。初始階段，我建議大家從自己身處的行業或熟悉的行業入手，這樣會對整個行業的走勢更為敏感。

很多人會說，“我對投資完全不懂，就是一‘小白’”，那我必須告訴你的是，投資的基本常識需要學習。還有人會認為“我在投資方麵沒有任何優勢”，那你得從自身熟悉的領域和優勢出發，這也是非常重要的一點。

對於巴菲特這樣的投資大師來說，他也有自己的能力圈邊界。我們來看他早期的投資標的：可口可樂、華盛頓郵報、喜詩糖果……這些標的有什麽共同特征？它們都是巴菲特童年和青少年時期用過、吃過、喝過的事物：喝過可口可樂，吃過喜詩糖果，送過華盛頓郵報的報紙。正因為他使用過，接觸過，所以對這家公司有更全麵的了解。我希望大家在生活中也做個有心人，看看我們身邊經常用到的事物，比如某牌子的醬油、某牌子的空調，以及打開手機我們經常用的App軟件。因為某種程度上來說，廣為人知的產品，它背後的公司整體都不會太差。反過來想一下，如果是無人問津的產品，它會有好的流量或是業績收入嗎？所以第一個結論是：在能力圈範圍內做投資，就有可能超過專業的投資者。

第二是能力圈的堅守。和界定能力圈相比，我們會發現人們堅守能力圈往往更為困難。因為你需要足夠強大的毅力，來抵擋能力圈範圍之外的各種**。如果某隻股票大漲，而恰恰那隻股票並不是你熟悉的，你會如何抉擇呢？不少投資者會後悔當初沒有入手，後麵追漲又被套牢。所以我們還是要從源頭上解決這個問題，人不是每一筆錢都要賺的。在能力圈範圍內，沒賺到的那叫損失；在能力圈範圍外，隻能說那本就是不屬於你的收益。

所以，對於你能力圈以外的公司，無論別人如何看好你也要選擇置身事外。因為拿自己不具備的能力和別人的長處相比，你肯定不占優勢。想要提高成功概率，就踏踏實實地在能力圈內發揮。

這裏教大家如何更深入地了解一家公司。

從自身角度出發，把自己想象成這家公司的一把手。你會思考什麽？

我的客戶是誰？我的供應商是誰？

當我走出去麵對客戶時，我該如何介紹公司的優勢？

我的競爭對手是誰？與同行相比，我的優劣勢分別是什麽？

未來半年，我最該解決公司的哪些問題？

如果你帶著這些思考去做研究的功課，那你會比管理層更了解這家公司。

從外部渠道來看，首先肯定是多看財經新聞，訂閱多家財經媒體的推送，長年累月你肯定會有所收獲。其次，券商的研究報告其實很有價值，這是一群市場上最專業的人才對一個行業的研判，是有價值的，投資者多閱讀、多學習肯定有幫助。最後就是這家上市公司的信息披露了。固定的年報、半年報、季度財報，非固定的重大事件、戰略合作等，投資者都應當隨時關注，這些都會在資本市場有所顯現。

第三是能力圈的加固和擴大。總有人問我，能力圈是一成不變的嗎？我的回答是：當年堅持不投科技股的巴菲特，都重倉蘋果了。你說能力圈會一直不變嗎？人的投資生涯會長達數十年，數十年中中國的經濟發展會發生翻天覆地的變化，你的心智隨著年齡增長也在不斷成熟，喜歡的事物其實也在發生變化……那麽投資的標的理所應當也會改變。

能力圈不是無法改變的，而改變能力圈大小和邊界的，正是你的知識儲備。以下幾個方麵，我建議各位投資者平時多下功夫，來拓展你的能力圈：

仔細摸排在你投資組合中最熟悉的股票，並且嚐試更深入地研究它。比如研究這家公司的年報、季報等財務報表；查看券商的研報、行業分析報告，評級是看多還是看空等。記錄好每次閱讀年報的時間、觀察的角度、注意的細節以及質疑的問題等。重要的是提出你不知道答案的問題，甚至問一些你無法回答或者不知道要如何得到答案的問題。

在研究透一個標的後，尋找3～5個相同類型的股票，從橫向、縱向兩個方向進行對比分析。在同一個行業中，競爭的環境是一致的。如果第一步研究透徹了茅台，那緊接著去研究橫向的汾酒、五糧液，可能就會很好理解了。在同一個行業中，對比一些關鍵要素，如商業模式、成長展望、客戶數量、資金分配、管理階層與股票價格等。

縱向看同一個產業鏈。在汽車產業鏈中，如果我們把動力電池研究透了，就知道它的上遊是鈷鎳原材料，下遊是汽車企業。這時候思考電池股價能否上漲，汽車現在是什麽狀況，二者有沒有可能貫穿？如果我們把一個產業鏈中最核心的領域研究透了，再以此為中心，畫一個坐標軸來拓展自己能力圈，會相對簡單一點。比較後你會有更直觀的感受，哪個標的價格是被高估了？哪個標的的基本麵更優質？如果你必須買進其中一隻股票，你會怎麽選擇？

將你的一些想法和總結記錄在本子上。記錄的原因有兩個，一是人們很多想法都是支離破碎的，沒有完整邏輯。習慣性的記錄有利於我們歸納總結自己的想法，對照前後看是否會有衝突，是否會有不理智、尚不成熟的想法。如果有，那麽怎樣去彌補？一直以來，記錄是一個讓我們審視自己的好方式。二是人類是很健忘的動物，時常會忘記自己失敗的行為，隻記住成功的經驗。而記錄，則是為了讓我們客觀看待自己過去的行為，去蕪存菁，才能在未來取得進步。

和誌趣相投的投資者討論交流。我一直認為，開放的心態是突破自己最好的方法。故步自封的人，永遠隻會在原地停留。和身邊的投資者多交流、多溝通，其實就是我們快速成長的學習工具。在交流過程中盡情說出自己的想法，比如你對銀行業標的侃侃而談，而其他人也可以與你分享大金融領域中的其他賽道，比如保險、券商，有哪些相同和不同之處。或是今年政府提出了穩增長的調控策略，那是不是房地產、汽車板塊就會有所反彈？如果短期沒有，那問題出在哪裏？我們又該如何去調整投資策略呢？一旦可以保持這樣討論的熱情，你將發現許多可以追尋的線索，過去未曾發現的事物會被激發出來。你隻需保持專注、積極行動，這比隨機、漫無目的地跟隨潮流，要好上許多。

√　小結

●　能力圈原則是以巴菲特為代表的價值投資者堅守的重要原則之一，是他們圍繞自己最熟悉的領域進行投資的一種方法。

●　不熟悉的領域別插手，專注能力圈更易成功。

●　能力圈的邊界：必須從自身熟悉或擅長的領域出發。

●　能力圈的堅守：需要足夠的毅力，抵擋能力圈範圍之外的各種**。

●　能力圈的拓展：不斷去學習突破，更深層地研究。