第18節 巧用財務數據，識別好企業（上）
作為本書的最後兩節，我跟大家交流一下，怎樣通過財報來識別好的企業。
我從四個方麵跟大家講好企業的識別方法。
本節先講兩個方麵：第一個方麵是看利潤表，第二個方麵是看現金流量表。
1.看企業利潤表的表現
還記得嗎？我們在學習看企業的利潤表的時候，曾經講過快速閱讀企業利潤表的方法。
現在我們用一個新的企業報表，看看好企業的利潤表特征。
這是上市公司涪陵榨菜2020年年報中利潤表的信息（貨幣單位：人民幣元。資料來源：涪陵榨菜2020年年度財務報告）：
我們以合並報表數據為基礎進行分析。
我們首先看一下利潤表第一行—營業收入的成長性。
從營業收入的成長性來看，涪陵榨菜2019年營業收入是19.90億元，2020年達到了22.73億元，營業收入實現了14.22％的增長。
其次，我們看企業利潤表中淨利潤項目的成長性。
淨利潤由2019年的6.05億元增加到2020年的7.77億元，實現了28.43％的增長。應該說，涪陵榨菜淨利潤的增長幅度是很大的—達到了淨利潤增長速度超過營業收入增長速度的較好境界。
看到這裏，你應該會對企業有一個不錯的印象了：這是一個成長性不錯、效益性更好的好企業。
別著急，我們還要進行營業利潤的分析。
最後，我們對營業利潤進行分析。
企業利潤表裏麵2020年的營業利潤是9.15億元。
我們已經知道了，營業利潤有三個支柱因素和兩個攪局因素。
其中的三個支柱因素是指由營業收入所帶來的核心利潤、主要包含政府補貼的其他收益和以投資收益為代表的雜項收益（包括投資收益、公允價值變動收益和利息收入等）。兩個攪局因素是資產減值損失和信用減值損失。
涪陵榨菜2020年的資產減值損失和信用減值損失金額很小，既表明企業年底的資產質量較高，沒有增加重大減值的因素，也表明企業的利潤受攪局因素影響較小。
這樣，企業2020年營業利潤就由三支柱來支撐了。
我們先從容易找到的數據入手。
第一個容易找的支柱是以政府補貼為主要內容的其他收益，為0.11億元，應該說，企業獲得的這類收益不多。第二個容易找的支柱就是以投資收益為代表的雜項收益：投資收益為0.11億元，公允價值變動收益為0元，利息收入為0.35億元。雜項收益合計0.46億元。
前兩項加在一起是0.57億元，而企業的營業利潤為9.15億元，這就是說企業的核心利潤為8.58億元。顯然，在企業的營業利潤中，核心利潤居於營業利潤的主導地位，堪稱中流砥柱。
看清楚了吧：這個企業一不靠補貼，二不進行太多導致雜項收益增加的活動，隻是專注於自身的經營活動，且實現了營業利潤的增長。
更需要注意的是，無論是母公司利潤表還是合並利潤表，涪陵榨菜的利息費用連續兩年都是零。這意味著企業一不缺錢，二沒有既不缺錢還借錢的很多上市公司所特有的融資特征。
利潤表上的這些表現可以證明涪陵榨菜是家好企業。
2.看現金流量表的表現
下麵列示的是涪陵榨菜2020年年報中現金流量表的信息（貨幣單位：人民幣元。資料來源：涪陵榨菜2020年年度財務報告）：
下麵我們看看涪陵榨菜在現金流量表上的表現。
首先，我們看一下企業經營活動產生的現金流量淨額的充分性。
在2020年，涪陵榨菜經營活動產生的現金流量淨額為9.39億元，大於核心利潤8.58億元，而且遠大於上年度經營活動產生的現金流量淨額5.17億元。而核心利潤獲現率（經營活動產生的現金流量淨額除以核心利潤加補貼收益）則為1.08—雖然低於較為理想的1.2～1.5，但仍然意味著企業核心利潤獲得現金流量的能力較強。
其次，我們結合投資活動現金流出量，看看企業自由現金流的情況。
自由現金流等於經營活動產生的現金流量淨額減去當期的資本性支出—購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金。
我們看一下企業連續兩年的自由現金流的情況。現金流量表數據顯示，企業連續兩年自由現金流均大於零，而且在2020年這個數字更大了。
必須說明的是，企業自由現金流是正數並不意味著企業有多麽偉大，但至少說明企業經營活動所賺的錢完全可以讓企業在自身不融資情況下實現自我擴大再生產。
這是一種靠自己的經營活動而不靠融資來實現發展的境界，也是好企業的一種境界。
再次，我們看一下企業購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金的情況。
涪陵榨菜連續兩年的相關信息顯示，企業2019年在購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為6.47億元，2020年為1.72億元。這說明企業在生產經營能力建設方麵還在為擴大再生產而努力。
從建設主體來看，母公司承擔了購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付現金的主力軍作用，表明企業母公司未來在釋放財務業績方麵可能會有更大的作為。
如果企業長期不進行購建固定資產、無形資產的活動，企業的業務發展就隻能靠更加充分利用原有設施和漲價來實現增長了。因此，企業在購建固定資產、無形資產方麵有所作為，是企業未來實現業務擴張的資源基礎。
順便講兩個有意思的項目，我把這兩個項目從現金流量表上摘了下來。
投資支付的現金、收回投資收到的現金的金額變化有非常明顯的特征：一是母公司數據與合並數據完全一樣，意味著企業的投資支付與收回投資都集中在母公司，子公司沒有進行相關投資；二是收回投資也很活躍，尤其是2019年的收回投資收到的現金與同年投資支付的現金的金額完全一樣，這意味著企業的投資活動主要是短期的理財或者短期的資本市場交易。這種活動，往往不具有戰略意義，而是企業對其暫時不用的貨幣資金進行增值性的管理。
從企業投資活動現金流量的情況我們是不是可以形成這樣的印象：企業的投資活動現金流出量主要聚焦在內部生產經營能力的建設上，且資金規模完全可以由經營活動來解決；企業暫時閑置不用的資金，也進行了一定程度的短期運作，並試圖獲得一些投資收益。
最後，我們看看籌資活動現金流量的情況。
涪陵榨菜的經營活動現金流量和投資活動現金流量都向我們展示了好企業的特征。
下麵我們看看籌資活動現金流量吧。
這是一個少見的籌資活動現金流量相當幹淨的企業：沒有任何籌資活動現金流入量。
連續兩年，企業的籌資活動現金流出量隻有一項—分配股利、利潤或償付利息支付的現金，且集中在母公司。企業在沒有任何債務融資條件下的此項支出，應該是母公司對外支付現金股利。
涪陵榨菜籌資活動獲得現金流量的結構告訴我們：在沒有什麽投資需求的情況下，企業並沒有因為自身盈利能力不錯而進行盲目的籌資活動。
這種籌資特征將會最大限度將企業自身的生產經營能力所帶來的效益讓原有股東去分享。
講到這裏，我們對涪陵榨菜利潤表和現金流量表的考察就告一段落了。
總結一下，好企業在利潤表和現金流量表上的表現可以概括為：
① 營業收入與淨利潤有較好的成長性，企業的核心利潤居於營業利潤的主體地位，企業核心競爭力較為突出。
② 企業核心利潤獲取現金流量能力較強，且能對企業進行固定資產、無形資產建設提供資金支持。
③ 企業無明顯盲目的籌資活動，最大限度聚焦與主營業務。
順便講一下，限於篇幅和信息，我們沒有展開兩個方麵的討論：一是企業營業收入的業務結構和市場的地區結構與企業戰略方向的吻合度；二是企業購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付現金的具體方向及建設內容。請讀者自己去涪陵榨菜2020年年度報告的附注中采集相關信息，完成進一步的分析。
最後再講一句：好企業在業務結構、市場結構以及固定資產和無形資產的建設方向上應該符合企業發展戰略的要求。
這節我們到此就結束了，下節我們繼續討論好企業的資產負債表的特征。